Ипотечные ценные бумаги на российском фондовом рынке. Ипотечная облигация – это надежный финансовый инструмент, обеспеченный недвижимостью Ипотечными ценными бумагами могут быть

5. регистрация отчета об итогах выпуска российских депозитарных расписок

7. Закладная может обращаться

1. простым вручением

2. по именной передаточной надписи

3. по бланковой передаточной надписи

8. Ипотечными ценными бумагами являются

2. складские свидетельства

6. закладные

7. депозитарные расписки

9.Эмиссионными ипотечными ценными бумагами являются

1. облигации, выпущенные под залог имущества

2. складские свидетельства

3. товарораспорядительные ценные бумаги

4. жилищные облигации с ипотечным покрытием

5. ипотечные сертификаты участия

6. паи инвестиционных фондов недвижимости

7. облигации с ипотечным покрытием

8. закладные

9. депозитарные расписки

10.Эмитентом облигаций с ипотечным покрытием может быть

1. любое хозяйственное общество

2. ипотечный агент

3. кредитная организация

4. брокерско-дилерская компания

11. Российские депозитарные расписки можно выпускать на

1. опционы эмитента

2. обыкновенные акции

3. привилегированные акции

4. облигации

5. серийно выпускаемые векселя

12. Российские депозитарные расписки могут удостоверять право собственности на

1. акции российских эмитентов

2. акции иностранных эмитентов

3. облигации российских эмитентов

4. облигации иностранных эмитентов

5. инвестиционные паи иностранных инвестиционных фондов

13. Государственной регистрации подлежат

1.выпуски облигаций с ипотечным покрытием

2.еврооблигаций российской Федерации

3.закладные

4.выпуски российских депозитарных расписок

5.дополнительные выпуски российских депозитарных расписок

6.ипотечные сертификаты участия

14. Эмитентом российских депозитарных расписок может быть

1. органы государственного или муниципального управления

2. Банк России

3. депозитарий

4. Министерство финансов РФ

5. брокерско-дилерская компания

15. Ипотечными ценными бумагами являются

1. складские свидетельства

2. акции

3. паи инвестиционных фондов недвижимости

4. облигации с ипотечным покрытием

5. закладные

6. депозитарные расписки на облигации с залоговым обеспечением

16. Первый выпуск еврооблигаций, выпущенных от имени Российской Федерации, был осуществлен в

5. 1993 г.

6. 1996 г.

7. 1998 г.

8. 2000 г.

17. Муниципальные образования в РФ могут выпускать

5. облигации, номинал которых выражен в рублях

6. эмиссионные долговые ценные бумаги, номинал которых выражен в иностранной валюте

7. еврооблигации

8. векселя

18. Закладная является ценной бумагой

1. именной документарной

2. именной бездокументарной

3. на предъявителя

4. эмиссионной

5. не эмиссионной

1. кредитор по обеспеченному ипотекой обязательству

2. должник по обеспеченному ипотекой обязательству

3. залогодержатель

4. залогодатель

21. Закладная может быть составлена и выдана, если предметом ипотеки является

1. земельный участок

2. предприятие как имущественный комплекс

3. здание, принадлежащее предприятию

4. воздушные и морские суда

5. жилая квартира

22. Закладная составляется

1. органом государственной власти, осуществляющем регистрацию прав на недвижимое имущество

2. кредитором по обеспеченному ипотекой обязательству

3. должником по обеспеченному ипотекой обязательству

4. залогодателем

5. залогодержателем

23. Передача прав по закладной влечет последствия

1. именного индоссамента

2. бланкового индоссамента

3. препоручительского индоссамента

4. цессии

24. Закладную можно

1. продать на биржевом рынке

2. подарить

3. передать в залог

4. продать на внебиржевом рынке

25. Ипотечные сертификаты участия может выдавать

1. управляющая компания паевых инвестиционных фондов

2. управляющий на рынке ценных бумаг

3. инвестиционный банк

4. коммерческий банк

6. брокерско-дилерская компания

26. Ипотечные сертификаты участия обращаться

1. могут только на внебиржевом рынке

2. могут только на биржевом рынке

3. не могут

4. могут как на биржевом, так и на внебиржевом рынке

27. Ипотечный сертификат участия

1. имеет номинальную стоимость

2. не имеет номинальной стоимости

3. является ценной бумагой на предъявителя

4. является именной ценной бумагой

5. проходит процедуру эмиссии в установленном порядке

6. выпускается в документарной форме

7. выпускается в бездокументарной форме

28. Учет прав владельцев ипотечных сертификатов участия может осуществлять

1. управляющий

2. управляющая компания

3. коммерческий банк

4. регистратор

5. эмитент

6. депозитарий

7. лицо, выдавшее сертификат

29. Учет и хранение имущества, составляющего ипотечное покрытие, может осуществлять

1. биржевой депозитарий

2. кастодиальный депозитарий

3. специализированный депозитарий

4. управляющая компания

5. управляющий

30. Срок действия договора доверительного управления ипотечным покрытием

1. не ограничен

2. не может быть менее 5 лет

3. не может быть менее 1 года

4. может быть более 30 лет

5. может быть более 40 лет

31. На рынке евробумаг обращаются

1. векселя

2. коммерческие бумаги

3. акции

4. облигации

5. закладные

32. Облигациями с обеспечением являются облигации

1. гарантированные государством

2. выпущенные под конкретный вид доходов эмитента

3. с ипотечным покрытием

4. с поручительством

5. с залоговым обеспечением

6. с номиналом, выраженным в золотом эквиваленте

33. Российская Федерация может эмитировать

1. ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте

2. еврооблигации

3. евроакции

4. краткосрочные евробумаги

5. казначейские векселя

34. Субъекты Российской Федерации могут размещать

1. евроакции

2. еврооблигации

3. векселя

4. закладные

5. облигации с ипотечным покрытием

35. Российские акционерные компании могут эмитировать

1. краткосрочные евробумаги

2. евроакции

3. векселя

4. еврооблигации

5. облигации с ипотечным покрытием

36. Российские депозитарные расписки – это ценные бумаги

1. российских эмитентов

2. иностранных эмитентов

3. эмиссионные

4. именные

5. документарные

37. Облигации с ипотечным покрытием могут выпускаться в форме облигаций

1. купонных

2. бескупонных

3. выигрышных займов

38. Доход по облигациям с ипотечным покрытием может

1. выплачиваться 1 раз в год

2. выплачиваться несколько раз в год

3. выплачиваться в конце срока обращения

4. не выплачиваться

39. Облигации с ипотечным покрытием могут эмитироваться

1. именные бездокументарные

2. именные документарные

3. на предъявителя с обязательным централизованным хранением

4. на предъявителя

40. Ипотечный агент имеет право

1. иметь штат сотрудников

2. самостоятельно вести бухгалтерский учет

3. эмитировать облигации с ипотечным покрытием

4. выпускать ипотечные сертификаты участия

5. приобретать требования по кредитам, обеспеченным ипотекой

Контрольная работа № 8 «Профессиональная деятельность и профессиональные

участники рынка ценных бумаг»

Задание 1

	Профессиональная деятельность на		Эмиссионная, инвестиционная и посредническая деятельность
	рынке ценных бумагВ		на рынке ценных бумаг
	Брокерская деятельностьД		Аттестация специалистов финансового рынка в соответствии с
			осуществляемыми видами деятельности на рынке ценных
	Дилерская деятельностьЕ		Специализированная деятельность по перераспределению
			свободных денежных средств на основе ценных бумаг и по
			организационно-техническому и информационному
			обслуживанию выпуска и обращения ценных бумаг

	Профессиональная аттестация на рынке		Предоставление услуг эмитенту, связанных с подготовкой
	ценных бумаг Б		проспекта ценных бумаг
	Финансовое консультирование на рынке		Посредническая деятельность на рынке ценных бумаг,
	ценных бумагГ		осуществляемая на основании договора комиссии или договора
			поручения
			Профессиональный участник рынка ценных бумаг, к которому
			может быть предъявлен иск о принудительном заключении
			сделки и/или о возмещении убытков, возникших в связи с
			отказом от заключения сделки
			Правильный ответ не указан
	Инвестиционный банкГ		Профессиональный участник рынка ценных бумаг,
			выставляющий котировки ценных бумаг и совершающий
			сделки покупки-продажи ценных бумаг с инвесторами как от
			своего имени и за свой счет, так и по поручению и за счет
	Коммерческий банкВ		Небанковская компания, работающая на финансовом рынке и
			предоставляющая услуги в связи с выпуском и обращением
			ценных бумаг как эмитентам, так и инвесторам (российская
			практика)
	Брокерско-дилерская компанияБ		Участник финансового рынка, основными видами
			деятельности которого являются аккумулирование денежных
			средств мелких инвесторов путем привлечения депозитов и
			вложение их от своего имени в финансовые активы, в первую
			очередь – в кредиты юридическим и физическим лицам
	Управляющая компанияЕ		Участник финансового рынка, предоставляющий весь
			комплекс услуг, связанных с оборотом ценных бумаг, но не
			осуществляющий депозитно-кредитную деятельность
			(американская практика)
	Универсальный коммерческий банкД		Участник финансового рынка, предоставляющий широкий
			набор услуг, и несущий повышенные риски в связи с
			совмещением кредитно-депозитной деятельности с
			деятельностью по обслуживанию участников рынка ценных
			Единственный участник финансового рынка, который может
			управлять портфелями всех институциональных инвесторов, а
			также ипотечным покрытием
			Правильный ответ не указан
	Лицензирование профессиональной		Документ, позволяющий осуществлять все виды
	деятельности на рынке ценных бумагД		профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
	Лицензия профессионального участника		Разрешение осуществлять единственный вид
	рынка ценных бумагЕ		профессиональной деятельности, которая не может
			совмещаться ни с какими другими видами профессиональной
			деятельности на рынке ценных бумаг
	Лицензия на осуществление		Дополнительный вид лицензии, который может быть выдан
	деятельности по ведению реестраБ		только организатору торговли на рынке ценных бумаг
	Лицензия фондовой биржиВ		Документ, который удостоверяет факт успешной сдачи двух
			профессиональных экзаменов и дающий право занимать
			руководящие должности в компаниях-профессиональных
			участниках рынка ценных бумаг
	Аттестат специалиста финансового		Установление соответствия компании требованиям
	рынкаГ		финансовой устойчивости, квалификации персонала,
			соблюдения норм профессиональной этики, на основании
			которого федеральный орган исполнительной власти по рынку
			ценных бумаг выдает разрешение осуществлять конкретные
			виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
			Разрешение ФСФР осуществлять все виды профессиональной
			деятельности на рынке ценных бумаг, кроме деятельности по
			ведению реестра
			Правильный ответ не указан
	Котировка ценных бумагВ
			предоставление услуг, непосредственно способствующих
			заключению сделок с ценными бумагами между участниками
	Управление ценными бумагамиГ		Действия с портфелями финансовых активов
			институциональных инвесторов, направленная на сохранение
			стоимости и получение дохода, независимо от уровня
			инфляции, при сопоставимом уровне риска
	Организация торговли на рынке ценных		Объявление цен покупки и цен продажи ценных бумаг
	бумагА		дилерами с обязательством покупки/продажи этих ценных
			бумаг по объявленным ценам

	Хранение сертификатов и учет прав на		Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг,
	ценные бумагиД		заключающаяся в управлении портфелями финансовых
			активов индивидуальных инвесторов
	Управление инвестиционными		Депозитарная деятельность
	фондамиБ
			Функция фондовой биржи, заключающаяся в установлении
			рыночных цен на ценные бумаги
			Правильный ответ не указан

Задание 2

Определите, верны (В) или неверны (Н) следующие утверждения

1. Брокерско-дилерские компании могут совмещать свою деятельность с деятельностью по управлению ценными бумагами (инвестиционными портфелями) индивидуальных инвесторовВ

2. Брокер на рынке ценных бумаг действует за счет и по поручению клиента. Однако может совершать сделки и от своего имени и за свой счет В

3. Инвестиционные фонды не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг В

4. Финансовое консультирование является видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и подлежит лицензированию Н

5. Существует принципиальное различие между дилерской и инвестиционной деятельностью на рынке ценных бумаг, несмотря на то, что и дилер, и инвестор покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет В

6. Деятельность по ведению реестра могут осуществлять как профессиональные участники рынка ценных бумаг, так и сами эмитенты В

7. Некоторые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут осуществлять только некоммерческие организации, например, деятельность по организации торговли и клиринговую деятельность Н

8. Только брокеры и управляющие обязаны в законодательном порядке возмещать ущерб клиентов, возникающий в результате действий профессионального участника рынка ценных бумаг в условиях конфликта интересов, о котором клиент не был предупрежден В

9. Не существует законодательного запрета на осуществление брокерской деятельности физическими лицами Н

10. Лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг лицензируются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Н

11. Регистратор получает доходы только за счет платы эмитента за поддержание системы ведения реестра Н

12. Брокер может быть попечителем счета депо своего клиента В

13. Управляющий на рынке ценных бумаг осуществляет доверительное управление активами клиента не только в интересах учредителя управления, но и в интересах других выгодоприобретателей, если они указаны в договоре В

14. Федеральная служба по финансовым рынкам РФ является лицензирующим органом для всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе и для коммерческих банков, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг В

15. В России не существует законодательного различия между инвестиционными и коммерческими банками В

16. Коммерческие банки в России выступают как универсальные банки, поэтому они могут быть профессиональными участниками рынка ценных бумаг В

17. Инвестиционные банки в США могут осуществлять как инвестиционную деятельность, так и деятельность по привлечению депозитов и размещению кредитов Н

18. Услуги финансового консультанта в России предоставляют брокерско-дилерские компании и управляющиеН

19. Фондовая биржа является профессиональным участником рынка ценных бумаг В

20. Выставлять котировки имеют право только брокеры и дилеры на рынке ценных бумаг Н

Задание 3

Укажите все правильные ответы

1. Профессиональные участники рынка ценных бумаг должны удовлетворять требованиям по

1. доходности своих вложений в ценные бумаги

2. минимальному размеру уставного капитала

3. квалификации персонала

4. финансовой устойчивости

5. раскрытию информации

6. соблюдению норм деловой этики

2. К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится деятельность

1. эмиссионная

2. по ведению реестра владельцев ценных бумаг

3. по управлению ценными бумагами

4. консультационная

5. по определению взаимных обязательств (клиринговая)

6. инвестиционная

3. Выставлять котировки ценных бумаг имеют право

1. фондовые биржи

2. дилеры

3. брокеры

4. расчетные депозитарии

5. внебиржевые организаторы торговли

4. Конфликт интересов между профессиональным участником рынка ценных бумаг и его клиентом возникает при осуществлении

1. брокерской деятельности

2. депозитарной деятельности

3. дилерской деятельности

4. доверительного управления ценными бумагами

5. регистраторской деятельности

5. Только коммерческой организацией должен быть профессиональный участник рынка ценных бумаг –

1. клиринговая организация

2. регистратор

3. депозитарий

4. организатор торговли на рынке ценных бумаг

5. управляющий

6. Коммерческие банки в РФ на основании банковской лицензии могут осуществлять деятельность

1. инвестиционную

2. по управлению ценными бумагами индивидуальных инвесторов

3. по управлению активами инвестиционных фондов

4. по управлению общими фондами банковского управления (ОФБУ)

5. эмиссионную

7.Профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в России на основании соответствующей лицензии могут осуществлять

1. коммерческие банки

2. индивидуальные предприниматели

3. коммерческие организации

4. некоммерческие организации

5. органы государственного и муниципального управления

8.В России сформировалась модель рынка ценных бумаг

1. банковская

2. небанковская

3. смешанная

9. К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится деятельность

1. инвестиционная

2. дилерская

3. страховая

4. депозитарная

5. по организации торговли ценными бумагами

1. клиринговой

2. инвестиционной

3. регистраторской

4. эмиссионной

5. финансового консультанта

6. депозитарной

7. управляющей компании

8. управляющего

11. Инвестор передает управляющему для осуществления доверительного управления ценными бумагами право

1. собственности

2. владения

3. пользования

4. распоряжения

12. Управляющий на рынке ценных бумаг заключает сделки в интересах учредителя управления

1. от своего имени

2. от имени учредителя управления

3. от своего имени, указывая, что действует в качестве управляющего

13. Управляющий, не проявивший должной заботливости об интересах учредителя управления возмещает учредителю управления

1. только реальный ущерб, возникший в результате управления

2. все имущество, переданное управляющему для доверительного управления

3. только упущенную выгоду

4. убытки и упущенную выгоду

14. По договору комиссии брокер заключает сделки с ценными бумагами

1. от своего имени

2. за собственный счет

3. от имени клиента

4. за счет клиента

5. от своего имени или от имени клиента в зависимости от положений договора

15. Коммерческий банк получил лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельности. Этот банк котировать ценные бумаги

1. может

2. не может

16. Физическое лицо на законном основании функции управляющего на рынке ценных бумаг выполнять

1. может в любом случае

2. не может

3. может только после получения лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг

17. Коммерческие банки выступать депозитариями на рынке ценных бумаг

1. могут в случае заключения соответствующего договора с Банком России

2. могут при условии получения лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг

3. могут, только если они выполняют функции дилера на рынке государственных ценных бумаг

4. не могут

18. Профессиональные участники рынка ценных бумаг вести денежные счета своих клиентов

1. могут

2. не могут

3. могут только кредитные организации

1. являются

2. не являются

21. Инвестор на рынке ценных бумаг заключает договор в письменной форме с

1. брокерской компанией

2. депозитарием

3. регистратором

22. Брокер использовать временно свободные денежные средства своих клиентов

1. может в любом случае

2. может, если это оговорено в договоре на брокерское обслуживание

3. может, если клиент об этом уведомлен и дал свое согласие

4. не может ни в каком случае

23. В случае возникновения конфликта интересов между брокером и его клиентом брокер должен

1. отказаться от выполнения поручения клиента

2. немедленно уведомить клиента о наличии конфликта интересов

3. приложить все усилия для разрешения конфликта интересов в пользу клиента

24. Объектами доверительного управления ценными бумагами могут быть

1. ценные бумаги

2. денежные средства

3. драгоценные металлы

4. недвижимое имущество

5. валютные ценности

25. Клиринговая организация формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами

1. обязана в любом случае

2. обязана, если это предусмотрено правилами фондовой биржи

3. не обязана

4. обязана, если она осуществляет расчеты по сделкам с ценными бумагами

26. В случае выполнения поручения клиентов с ущербом для клиентов, возникшим в результате конфликта интересов, о котором клиенты не были предупреждены, возместить за свой счет убытки клиента обязаны

1. дилеры

2. брокеры

3. управляющие

4. депозитарии

5. клиринговые организации

27. Служба внутреннего контроля в компании - профессиональном участнике рынка ценных бумаг должна быть организована

1. только для брокеров, дилеров и управляющих

2. для всех профессиональных участников без исключения

3. только для организаторов торговли и фондовых бирж

28. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг выдается

1. на 1 год

2. на 3 года, если данный вид деятельности ранее не осуществлялся

3. бессрочно

29. Функции финансового консультанта на рынке ценных бумаг может осуществлять

1. коммерческий банк

2. брокер

3. дилер

4. управляющий

5. управляющая компания

30. Финансовый консультант на рынке ценных бумаг оказывает консультационные услуги

1. инвесторам

2. эмитентам

3. профессиональным участникам рынка ценных бумаг

4. коммерческим банкам

5. информационным агентствам

31. Аналогом инвестиционного банка в США в России является

1. универсальный коммерческий банк

2. инвестиционная компания

3. инвестиционный фонд

4. управляющая компания

5. брокерская компания

32. Управляющий на рынке ценных бумаг управляет портфелем финансовых активов в интересах

1. учредителя управления

2. попечителя счета

3. выгодоприобретателя

33. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, у которого нет клиентов – это

1. брокер

2. депозитарий

3. регистратор

4. дилер

5. управляющий

6. финансовый консультант

34. Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с деятельностью

1. регистратора

2. организатора торговли

3. фондовой биржи

4. расчетного депозитария

5. кастодиального депозитария

6. специализированного депозитария

35. Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с деятельностью

1. эмиссионной

2. инвестиционной

3. коммерческого банка

4. клиринговой организации

5. управляющего на рынке ценных бумаг

6. управляющей компании

36. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с деятельностью

1. финансового консультанта

2. дилера

3. управляющего расчетного депозитария

4. клиентского депозитария

5. инвестиционного фонда

6. организатора торговли

37. Андеррайтинг ценных бумаг – это классическая функция

1. страховой компании

2. инвестиционного банка

3. брокерской компании

4. дилера на рынке ценных бумаг

5. финансового консультанта

6. институционального инвестора

38. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, не являющийся членом биржи (участником биржевых торгов) для совершения сделок на бирже должен обратиться

1. в брокерскую компанию

2. в ФСФР

3. на биржу

4. к дилеру

39. Внутренний учет сделок с ценными бумагами должны осуществлять

1. брокеры

2. депозитарии

3. инвесторы

4. эмитенты

5. управляющие

6. дилеры

7. регистраторы

40. Учет прав на ценные бумаги осуществляют

1. эмитенты

2. брокерско-дилерские компании

3. депозитарии

4. регистраторы

5. клиринговые организации

Контрольная работа № 9 «Эмиссия и андеррайтинг ценных бумаг»

Задание 1

Каждому из приведенных ниже терминов и понятий, отмеченных цифрами, найдите соответствующее положение, обозначенное буквой

		Эмиссия ценных бумагГ					Документ, предназначенный для инвестора и содержащий все
							необходимые сведения об эмитенте, его финансовом состоянии
							и ценных бумагах
		Выпуск ценных бумагВ					Документ стандартной формы, который готовит эмитент
							эмиссионных ценных бумаг после завершения размещения
							ценных бумаг нового выпуска, содержащий сведения о сроках
							размещения, количестве размещенных ценных бумаг и объеме
							привлеченных денежных средств
		Проспект ценных бумагА					Совокупность эмиссионных ценных бумаг эмитента,
							предоставляющих их владельцам одинаковый набор прав
		Размещение ценных бумагД					Установленная законом последовательность действий эмитента
							по размещению эмиссионных ценных бумаг
		Андеррайтинг ценных бумагЕ					Продажа ценных бумаг первым владельцам
							Организация эмиссии ценных бумаг и гарантирование их
							размещения со стороны профессионального участника рынка
							ценных бумаг
							Правильный ответ не указан
		Распределение среди учредителейЕ					Способ размещения ценных бумаг, который может
							использовать закрытое акционерное общество при
							размещении своих акций
		Распределение среди акционеровГ					Способ размещения эмиссионных ценных бумаг, при котором
							ценные бумаги нового выпуска размещаются среди широкой
							публики за деньги
		Публичное размещениеБ					Один из этапов эмиссии эмиссионных ценных бумаг, суть
							которого заключается в официальной фиксации обязательств
							эмитента по данным ценным бумагам
		Частное размещениеА					Способ размещения акций нового выпуска,
							характеризующийся тем, что все акции распределяются
							бесплатно среди акционеров пропорционально имеющемуся у
							них количеству акций
		IPO (Initial public offer)Н					Продажа эмиссионных ценных бумаг нового выпуска их
							первым владельцам
							Способ размещения акций в момент учреждения акционерного
							общества в соответствии с учредительным договором
							Правильный ответ не указан
		Договорной			Покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их
		андеррайтингН			первичном размещении для перепродажи публике
		Конкурентный			Вид андеррайтинга, при котором андеррайтер берет на себя
		андеррайтингВ			обязательство приложить все возможные усилия для
					размещения ценных бумаг эмитента, но не принимает на себя
					финансовые риски, связанные с неразмещением ценных бумаг

Развитие ипотечного рынка и его способность играть активную позитивную роль в экономике во многом определяется степенью развития вторичного рынка, на котором обращаются обеспеченные ипотекой ценные бумаги.

Ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) представляют собой права требований по ипотечным кредитам, обеспеченным залогом объектов недвижимости. Эмиссия ИЦБ производится на основе пула выданных кредитов. Ипотечные кредиты погашаются помесячными (или поквартальными) платежами, и владельцы ИЦБ, обеспеченных этим пулом, получают большую часть этих платежей по некоторой заранее определенной схеме.

Во всем мире ипотечные ценные бумаги (далее – ИЦБ) – основной источник финансирования ипотечных кредитов. Они обладают высокой надежностью, позволяя привлекать долгосрочные ресурсы по минимальным ставкам. В большинстве развитых стран примерно 50% фондового рынка занимают именно ипотечные ценные бумаги. А есть страны, где на их долю приходится и 70%. То есть значительная часть фондового рынка может быть занята ипотечными ценными бумагами.

В странах с развитой экономикой применяется большое разнообразие ИЦБ, различающихся по типу обеспечивающих активов, гарантиям, распределению рисков и т.п. Однако существует только два принципиальных способа распределения денежных поступлений от активов ИЦБ:

1. Платежи пересылаются владельцам ИЦБ после того, как будут произведены удержания за административное и сервисное обслуживание ИЦБ. Такие бумаги и называются «сквозными». Они составляют подавляющее большинство эмитированных в мире ИЦБ.

2. Вся эмиссия ИЦБ разделяется на несколько классов. Платежи и риски перераспределяются между этими классами в соответствии с некоторым набором правил структурирования и обслуживания.

В мировой практике для снижения кредитных рисков с ценными бумагами применяются различные меры, в частности:

• Страховка непрерывности процентных платежей ИЦБ – в случае дефолта по ипотечному кредиту из обеспечения ИЦБ страховщик начинает вместо заемщика выплачивать процентную часть вплоть до реализации залога.
• Дополнительные гарантии или страховки, предоставляемые специализированными страховыми компаниями – обязательство страховой компании покрыть 100% всех видов потерь по облигациям независимо от причины таких потерь. Часто эмиссии новых видов рыночных финансовых инструментов целиком «покрываются» страховкой, до тех пор, пока рынок не «привыкнет» к данному виду инструментов.
• Гарантированный кредит – обязательство сторонней финансовой организации (банка) выплатить полностью основную сумму долга и проценты в случае дефолта эмитента.

Несмотря на различное обеспечение ИЦБ и правила распределения денежных поступлений, большинство ИЦБ обладают следующими характеристиками:

Ø Практически во всех случаях платежи, выплачиваемые держателям ИЦБ, являются периодическими . Чаще период бывает месячным, реже квартальным.

Ø Платежи от пула активов состоят из двух частей: 1) процентной (плата за пользование кредитами) и 2) амортизационной (погашение кредитов). Амортизационные платежи могут быть плановыми или досрочными, полными или частичными.

Ï Плановая амортизация представляет собой постепенное погашение баланса по кредиту таким образом, что к концу срока ипотечного кредита баланс оказывается погашен, в отличие, скажем, от корпоративных облигаций, когда в течение всего срока обращения облигации выплачивается только купон, а баланс (номинал) погашается по окончании срока.

Ï Досрочное погашение ИЦБ отражает тот факт, что в большинстве случаев заемщик по ипотечному кредиту имеет право на частичную или полную досрочную выплату кредита, например, при продаже квартиры, составляющей залог по кредиту.

Характеристика российского ипотечного рынка

Несмотря на предпринимаемые правительством активные шаги по развитию ипотеки, ипотечный российский рынок до сего времени (2004-2005 гг.) находился в неразвитом состоянии, и характеризовался практически полным отсутствием вторичного рынка.

В 2005 году сумма выданных жилищных ипотечных кредитов составила около 1 млрд. долл., что меньше 1% ВВП. В США ипотечные кредиты составляют 55%, в Зап. Европе – 35% ВВП. И дело не только в бедности населения, как считают некоторые. В маленькой Латвии, далеко не самой богатой стране, суммы выданных ипотечных кредитов только за 2005 год составила 5 млрд. долл., что в 5 раз больше общероссийской ипотеки.

Одним из наиболее значительных условий для развития в России ипотеки явилось принятие закона «Об ипотечных ценных бумагах» (ноябрь 2003 г.) с одобренными Думой более поздними поправками. Согласно этому закону, ипотечные ценные бумаги могут выпускаться непосредственно банками либо специально создаваемыми ипотечными агентами.

Закон «Об ипотечных ценных бумагах» вводит два вида бумаг – облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.

Ипотечные облигации являются эмиссионными ценными бумагами, закрепляющими право владельца на возврат уплаченной суммы и получение процента, выплачиваемого не реже одного раза в год. Размер процента определен решением о выпуске этих облигаций. Эти облигации отличаются от корпоративных тем, что они обеспечены залогом ипотечного покрытия (требования о возврате основной суммы долга и уплате процентов). Благодаря этому ипотечные облигации являются бумагами с высокой степенью надежности. Банки, занимающиеся выдачей ипотечных кредитов, могут объединить права по кредитам в пул и под их залог выпустить облигации, которые потом можно продавать инвесторам, в том числе и на фондовом рынке.

Порядок выпуска и обращения облигаций с ипотечным покрытием в настоящее время полностью урегулирован законодательством, и они могут успешно использоваться для рефинансирования ипотечных программ.

В отличие от облигаций, ипотечные сертификаты участия – совсем новая бумага для нашего рынка, предполагающая более сложный финансовый механизм. Ипотечный сертификат участия – как прописано в законе – это ценная бумага, владелец которой является сособственником пула ипотечных кредитов. Банки участвуют в создании пула ипотечных кредитов и продают его компании, имеющей соответствующую лицензию ФСФР. После этого управляющая компания может выпускать ипотечные сертификаты участия. Каждый покупатель этой ценной бумаги имеет свою долю в общей собственности на имущество, составляющее «покрытие» сертификатов. Владелец этого сертификата является как бы сособственником ипотечных кредитов и одновременно выступает в качестве учредителя и выгодоприобретателя по договору доверительного управления этим имуществом. Он получает почти все средства, которые выплачивает по кредиту заемщик, за вычетом вознаграждения управляющему органу.

Таким образом, сертификаты участия предполагают наличие доверительной собственности на жилье, которая в России пока отсутствует. Ипотечные сертификаты участия позаимствованы из американской системы. Там существует доверительная собственность – траст, означающий наличие двух собственников, между которыми распределяются полномочия. В странах континентальной Европы, включая Россию, сложилось иное понятие собственности, при котором подобное расщепление невозможно. Пока отсутствуют подзаконные нормативно-правовые акты, регулирующие порядок регистрации правил доверительного управления ипотечным покрытием, правила ведения Реестра ипотечного покрытия, отчетность управляющего ипотечным покрытием, деятельность специализированного депозитария ипотечного покрытия, и другие. Поэтому вопрос об эмиссии этих ценных бумаг пока даже не ставится.

Существует и третий вид ипотечных ценных бумаг – закладные , которые в нашей стране уже действуют. Это не эмиссионные ценные бумаги, но они обеспечены залогом и приносят залогодержателю доход – возврат ссуды и процентов. Их продают банки, выдающие ипотечные кредиты. Выкупом закладных у банков для их рефинансирования занимается Агентство Ипотечного Жилищного Кредитования (АИЖК).

АИЖК уже произвело три выпуска облигаций, в том числе в 2004 г. два транша: облигации А2 на сумму 1,5 млрд. руб. и А3 на сумму 2,25 млрд.руб. Общий объем выпуска облигаций в 2005 г. должен был составить 5,6 млрд. руб. Однако это не ипотечные облигации, а обычные корпоративные ценные бумаги . Отсутствие соответствующих подзаконных актов, регламентирующих порядок выпуска и обращения таких ценных бумаг, не позволил Агентству осуществить дебютный выпуск ИЦБ, который планировался на конец 2004 г. Выпуск первого транша свободно обращающихся ипотечных облигаций планируется в первом квартале 2006 года.

«Во всем мире ипотечные ценные бумаги – основной источник финансирования ипотечных кредитов. Они обладают высокой надежностью, позволяя привлекать долгосрочные ресурсы по минимальным ставкам, – отмечает начальник управления федеральных программ Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) Денис Гришухин. – У нас же сегодня банки выдают кредиты в основном за счет собственных средств. И если «коротких» денег в банковской системе сейчас даже слишком много, то «длинных» практически нет. А ипотечные кредиты выдаются, как правило, на 10-15 лет. Поэтому возможности увеличения объемов ипотечного кредитования достаточно ограничены. В этой ситуации формирование рынка ипотечных ценных бумаг становится ключевым моментом для дальнейшего развития ипотеки».

Преградой для выпуска собственных ИЦБ у коммерческих банков после принятия закона, кроме недостаточной законодательной базы, стала Инструкция Центробанка, установившая ряд нормативов, ограничивающих выход КБ на рынок ипотечных ценных бумаг. По словам представителей Центробанка, цель новой инструкции – усиление государственного контроля и надзора за специализированными ипотечными организациями, имеющими право выпускать ипотечные ценные бумаги.

В частности, новая инструкция затронула следующие нормативы:

• Норматив Н1 для банков-эмитентов ИЦБ увеличен до 14%, в то время как для остальных коммерческих банков минимум составляет 10%. Связано это с тем, что участвующие в ипотечном кредитовании банки принимают на себя более долговременные обязательства, поэтому для того чтобы компенсировать связанные с этим риски, размер покрывающего их капитала должен быть выше.
• Норматива Н17 обязывает кредитную организацию, намеревающуюся эмитировать ИЦБ, иметь размер предоставленных кредитов с ипотечным покрытием не ниже 10% капитала; этим обеспечивается введение определенной специализации для банков. То есть если банк намеревается выпускать ипотечные ценные бумаги, то эта деятельность должна быть для него одной из основных. Этот норматив, по мнению самих банкиров, вполне правомерный и адекватный.
• Норматив Н18 устанавливает минимальное соотношение величины ипотечных кредитов и объема эмиссии. Согласно нормативу Н18, объем ипотечных кредитов должен быть не меньше общего объема выпускаемых банком ипотечных ценных бумаг. Соотношение должно составлять 100%, т. е. ипотечная эмиссия не должна идти ни на какие другие цели.
• Согласно нормативу Н19 , объем привлеченных средств населения не должен превышать 50% капитала банка. Иначе говоря, если у банка обязательства перед частными вкладчиками составляют менее 50% капитала, он может выпускать облигации с ипотечным покрытием, в противном случае – не имеет права. Сделано это для того, чтобы в случае банкротства банка, когда по закону частные вкладчики имеют первоочередное право на удовлетворение требований, владельцы ипотечных ценных бумаг не потеряли свое право на залог. Норматив (Н19) – вынужденная мера, так как в российском законодательстве о банкротстве ипотечное покрытие не выводится, как принято в мировой практике, из конкурсной массы. И если банк обанкротится, то его вкладчики будут первыми в очереди претендентов на компенсацию, а владельцам ипотечных облигаций может ничего не достаться. Чтобы у банков-эмитентов объем средств вкладчиков не превышал определенных лимитов, и введен этот норматив. Аналитики полагали, что необходимость в нем отпадет сама собой, когда будут приняты поправки в законодательство о выведении ипотечного покрытия из конкурсной массы при банкротстве банка. Так и получилось.

С принятием поправок к закону «Об ипотечных ценных бумагах» удалось ликвидировать данное препятствие развитию рынка ипотечных ценных бумаг. Кроме того, было снято противоречие между законом об ипотечных ценных бумагах, законом о банкротстве и другими законами, в которые также были введены поправки. Тем самым создаются правовые предпосылки для развития ипотечного рынка.

Существенными моментами принятых поправок являются следующие:

v из общей массы облигаций выделяется особый тип облигаций с ипотечным жилищным покрытием и указывается, что они должны предусматривать фиксированный в них процент;

v при банкротстве кредитной организации, осуществляющей эмиссию облигаций с ипотечным покрытием, ипотечное покрытие не включается в конкурсную массу;

v закрепляется положение, согласно которому эмитент вправе установить очередность исполнения обязательств между несколькими выпусками облигаций, обеспеченных одним ипотечным покрытием, что соответствует мировой практике.

Предполагается, что эти меры позволят обеспечить восполнение пробелов в действующем законодательстве и предоставят участникам рынка возможность выпускать и приобретать ипотечные ценные бумаги разной степени надежности и доходности. Благодаря принятию указанных поправок, будут созданы предпосылки для удовлетворения спроса различных групп инвесторов и, как следствие, благоприятный режим для рефинансирования ипотечных кредитов.

Процентные выплаты и выплаты по основной сумме долга по таким ценным бумагам производятся из средств, полученных по обеспечивающим кредитам.

Ипотечные ценные бумаги (др.-греч. ὑποϑήκη ― залог, наставление) ― разновидность вторичных ценных бумаг, служащих универсальным инструментом рефинансирования инвестиций в жилищное строительство, то есть средством для краткосрочного восстановления финансовых вливаний в возведение таких жилых объектов, которые приобретаются на рынке посредством ипотеки. При этом ценные бумаги поддерживают стабильность рефинансирования ипотечного строительства за счет того, что возврат денежных средств инвестору осуществляется в сроки меньшие, нежели сроки погашения суммы ипотечного кредита.

Отношения, возникающие по поводу ипотечных ценных бумаг, различаются на эмиссию , выдачу, обращение таких бумаг и исполнение обязательств по ним. На территории Российской Федерации все перечисленные виды отношений по поводу любых ипотечных ценных бумаг, за исключением закладных , регулируются посредством Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

Назначение ипотечных ценных бумаг

Назначение ипотечных ценных бумаг состоит в минимизации рисков несвоевременного возврата заёмных средств при инвестировании в ипотечное строительство, осуществляемой по механизму секъюритизации (от англ. securities ― ценные бумаги). Сущность механизма секъюритизации заключается в процедуре преобразования долговых обязательств, связанных с рефинансированием, в бумаги, обладающие приемлемым обеспечением и сравнительно высокой ликвидностью. Процедурная сторона секъюритизации состоит в реализации одной из двух тактик. В первом случае имеет место выпуск кредитными организациями, осуществляющими ипотечное кредитование, обеспеченных ценных бумаг. Во втором случае имеет место продажа ипотечными инвесторами долговых обязательств ипотечному агенту ― специализированной коммерческой организации, которая в конечном итоге осуществляет эмиссию обеспеченных ценных бумаг, поскольку обладает правом осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием.

Применение ипотечных ценных бумаг в процессе рефинансирования ипотечного капитала осуществляется трояко. Законодательством предусмотрен выпуск банками, предоставляющими ипотечный кредит, облигаций с ипотечным покрытием. Но также возможна и уступка банками ипотечным агентам прав требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой и/или закладными. И наконец, возможна уступка указанных прав требований управляющей компании в обмен на ипотечные сертификаты участия.

Характеристики ипотечных ценных бумаг

Несмотря на различные виды ипотечных ценных бумаг, как правило, большинство ИЦБ обладают следующими общими характеристиками:

1) практически во всех случаях платежи, выплачиваемые держателям ИЦБ, являются периодическими. Чаще период бывает месячным, реже квартальным;

2) платежи от пула активов обычно состоят из двух частей: процентной (плата за пользование кредитами) и амортизационной (погашение кредитов). Амортизационные платежи могут быть плановыми или досрочными, полными или частичными;

Это сумма средств, которые должны заплатить банку (кредитору) все его ипотечные заемщики по заключенным ими кредитным договорам, включая платежи по основному долгу и проценты. Этот показатель используется банком в качестве базы для расчетов возможного объема эмиссии ипотечных ценных бумаг.

Виды ипотечных ценных бумаг

К ипотечным ценным бумагам относятся: закладная, облигация с ипотечным покрытием и ипотечный сертификат участия.

Закладная

Закладная представляет собой именную ценную бумагу, удостоверяющую право своего законного владельца на получение исполнения по обязательству, обеспеченному залогом недвижимости . Назначение этой бумаги состоит в ускорении оборота заложенной недвижимости с целью расширения возможностей залогодержателя в скорейшем удовлетворении своих требований. Передача прав по закладной залогодержателем осуществляется на основании цессии (уступки прав требований). Наличие этой бумаги не исключает необходимость заключения договора об ипотеке, условия которого должны предусматривать выдачу залогодержателю закладной. Однако закладной предоставляется приоритет перед договором, так что при несовпадении содержания контракта положено руководствоваться содержанием закладной.

В отличие от большинства других ценных бумаг (вроде векселя, варранта и т. д.), содержание закладной допустимо изменять либо производить замену закладной; это право даётся должнику по обеспеченному ипотекой обязательству, залогодателю и законному владельцу закладной. Любые изменения или же замена осуществляются только на основании соглашения между указанными сторонами. Замена или изменение закладной обычно практикуется в случае частного исполнения основного обязательства.

Закладная признаётся недействительной в судебном порядке в двух случаях ― при нарушении порядка её выдачи либо в связи с её утратой законным владельцем, причём факт утраты обязательно подтверждается выдачей залогодержателю дубликата закладной. Дубликат закладной выдаётся тем органом, который осуществил государственную регистрацию ипотеки.

Облигации с ипотечным покрытием

Облигацией с ипотечным покрытием называется ценная бумага, исполнение обязательств по которой обеспечивается полностью или в части залогом ипотечного покрытия. Данная бумага выпускается как в документарной, так и бездокументарной формах. Главным образом на рынке обращаются жилищные облигации, то есть имеющие покрытием права требования, обеспеченные залогом жилого помещения. При этом жилищные облигации не могут быть обеспечены залогом недвижимого имущества, строительство которого не завершено.

Таким образом, отличительной чертой облигаций как вида ипотечных ценных бумаг является тот признак, что исполнение обязательств по такой облигации обеспечивается залогом ипотечного покрытия (вместо залога недвижимости), причём данное покрытие в большинстве случаев составлено обеспеченными ипотекой правами требования.

Отсюда вытекает, в частности, что для подтверждения входящего в состав ипотечного покрытия требования по обеспеченному ипотекой обязательству достаточно наличия закладной. Поэтому при нарушении обязательств, которые вытекают из таких облигаций (скажем, когда банк, эмитирующий ипотечные облигации, отказался от выплат по ним), владелец этих бумаг вправе обратить взыскание на ипотечное покрытие, каковое является предметом залога. Между тем залогодатель (собственник жилого помещения) несёт ответственность за неисполнение только своего обязательства, вытекающего из кредитного договора, обеспеченного ипотекой жилого помещения.

Размер обязательств по всем находящимся в обращении облигациям с ипотечным покрытием не должен превышать сумму ипотечного покрытия, что служит существенным условием защиты прав владельцев данных облигаций. При этом сумма обеспеченных ипотекой требований, входящих в ипотечное покрытие облигаций, не должна составлять менее 80 % номинальной стоимости выпускаемых облигаций. Вместе с тем основная сумма требований по договору займа или кредитному договору, обеспеченному ипотекой или закладной, не должна превосходить 80 % рыночной стоимости недвижимого имущества, составляющего предмет ипотеки и оцененного независимым оценщиком.

Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться исключительно кредитными организациями и ипотечными агентами, в роли которых выступают специализированные коммерческие организации (акционерные общества), основным видом деятельности которых является приобретение прав требований и выпуск ипотечных облигаций. В последнем случае предоставивший ипотечный кредит банк уступает права требований, вытекающих из кредитного договора, ипотечным агентам, что также рассматривается в качестве направления рефинансирования ипотечного капитала, поскольку этот капитал пополняется в кратчайшие сроки за счёт быстрого возврата сумм ипотечных кредитов (за исключением процентов, оговоренных в соглашении между банком и ипотечным агентом).

Ипотечные сертификаты участия

Ипотечный сертификат участия представляет собой именную ценную бумагу без номинальной стоимости , удостоверяющую долю её владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, а также право требовать от выдавшего её лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием и прочие права, предусмотренные законодательством и близкие к правам владельца инвестиционного пая . Ипотечные сертификаты участия, таким образом, выступают в роли инструмента обмена при передаче кредитной организацией прав требования, вытекающих из кредитных договоров, в доверительное управление управляющей компании.

Выдавать ипотечные сертификаты участия вправе только коммерческая организация (акционерное общество), имеющая лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами . Управление имущественным комплексом, составляющим ипотечное покрытие, осуществляется в интересах владельцев ипотечных сертификатов участия.

Кредитная организация, становящаяся владельцем ипотечного сертификата участия, обретает общую долевую собственность на ипотечное покрытие, находящееся в доверительном управлении . В эту долю входит пул имущества и обязательственных прав, который состоит из денежных требований, финансовых средств, ценных бумаг и недвижимости. Владение, хранение и учёт составляющих ипотечного покрытия осуществляются в соответствии с компетенцией управляющим и специализированным депозитарием . Первый (управляющий) владеет, пользуется и распоряжается ипотечным покрытием в интересах владельцев ипотечных сертификатов участия. Второй (депозитарий) осуществляет контроль над деятельностью управляющего путем ведения реестра ипотечного покрытия.

Типы ипотечных ценных бумаг

Как правило, выделяют следующие виды ипотечных ценных бумаг:

• Ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой (англ. Residential Mortgage-Backed Securities - RMBS ) - наиболее распространенная форма секьюритизации . Обеспечением по таким ценным бумагам выступает пул однородных ипотечных кредитов, обеспеченных жилой недвижимостью.
• Ипотечные ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью - (англ. Commercial Mortgage-Backed Securities - CMBS ) - Ценные бумаги, обеспеченные одним или несколькими пулами ипотечных кредитов. Обеспечение для таких ценных бумаг может состоять из одного или нескольких кредитов, обеспеченных

Ипотечные облигации – финансовый инструмент, давно известный за рубежом – теперь приходят и в Россию. О скором появлении этих ценных бумаг в РФ аналитики говорили еще с конца 2015 года, однако, более конкретная информация была обнародована только весной 2016-го года. «Проговорился» К. Захарин, директор Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК) – он анонсировал обширное сотрудничество со Сбербанком и выпуск облигаций на сумму 50 млрд. рублей. Масштаб сотрудничества впечатляет, однако, пока совсем не ясно, помогут ли облигации получить выгоду конечному потребителю услуг и, если да, то каким образом.

В том, что новый финансовый инструмент скоро станет доступен в России, сомнений почти нет – в мае с предложением проработать вопрос с ипотечными ценными бумагами Путин выступил на заседании Госсовета. И никого, видимо, не пугает, что именно ИЦБ спровоцировали самый крупный финансовый кризис в истории.

Ипотечные облигации – что это?

К сожалению, рынок ценных бумаг в России находится на такой примитивной стадии развития, что многие россияне не имеют никакого понятия об облигациях вообще, а об ипотечных и подавно. Поэтому важно уточнить, что же представляют собой ипотечные облигации, простым языком, рассмотреть виды и общую характеристику ипотечных ценных бумаг.

Ипотечная облигация – это долговая бумага, рефинансирующая вложения в кредиты на недвижимость. Легко понять суть этого финансового инструмента на таком примере.

Банк ХХХ выдал заем на недвижимость на 5 млн. рублей и сразу же эмитировал ценную бумагу, то бишь ипотечную облигацию. Ценная бумага выставляется на продажу – начинается ожидание покупателя. Объявляется инвестор С., который ищет достаточно стабильный актив, чтобы сохранить свои внушительные накопления, рискуя при этом по минимуму. Инвестор С. передает банку ХХХ (эмитенту) 5 млн. рублей, получая взамен заветную бумагу. Сумму в 5 млн. рублей банк ХХХ выдает снова, финансируя уже другую ипотеку, а облигацию, которая находится на руках у инвестора С., банк начинает оплачивать с тех денег, которые возвращает заемщик по ипотеке.

В результате в плюсе все:

• Банк – увеличивает количество сделок, а значит, имеет больший доход с процентов.
• Инвестор – вкладывает деньги в действительно надежный актив и при этом может рассчитывать на значительное приумножение средств. Ставка по ИЦБ традиционно ниже, чем по ипотеке, поэтому наибольшую прибыль инвесторы получают за счет роста цен на жилье.Статистика утверждает, что за последние 10-12 лет стоимость недвижимости возросла примерно на 200%.
• Заемщик – рост количества сделок должен привести к тому, что банки снизят ставки по ипотекам, которые на данный момент выглядят заоблачными. О значительном снижении никто не говорит – прогнозируется, что кредиторы «скинут» до 1.5% - однако, учитывая высокую стоимость жилья, экономия заемщиков в абсолютном выражении может оказаться довольно внушительной.

Вот что такое ипотечная облигация простыми словами, а не научными тезисами.

Всякий инвестор должен понимать, что ипотечная облигация – лишь один из видов ипотечных ценных бумаг. Есть и альтернативы:

• Закладная - ценная бумага, которая подтверждает право держателя на получение денег по финансовому обязательству (от заемщика), а также право на имущество, которое было передано заемщиком как залог. Закладная является именным документом и содержит все основные параметры кредитного договора, а также место для передаточных записей – с согласия заемщика закладная может поменять «хозяина».
• Ипотечный сертификат участия – выражается в доле суммы кредита, взятого для приобретения актива. Соответственно, обладатель сертификата имеет право и на долю прибыли, которую дает использование купленного на заемные средства актива.

Де-юре ипотечные ценные бумаги появились в России куда раньше, чем де-факто: начало им было положено еще в 2003-м году, когда вступил в силу ФЗ №152 «Об ипотечных ценных бумагах», где уже упоминалось, например, о сертификатах участия.

Особенности и проблемы ИЦБ в РФ

Перенять зарубежный опыт с ипотечными облигациями в РФ едва ли получится: в нашей стране, пожалуй, нет такого рынка, которому подходила бы характеристика «стабильный» - совсем не подходит она и рынку недвижимости. Старший аналитик известного брокера «Альпари» А. Бодрова отмечает, что за последние 14 месяцев цены на жилье в РФ серьезно снизились – на фоне этого у инвесторов зародились сомнения: действительно ли ИЦБ – это столь надежный инструмент, как говорят теоретики? Существует риск, что ипотечные ценные бумаги в 2016 году вовсе не будут пользоваться среди инвесторов такой популярностью, на которую рассчитывало АИЖК, когда цены упорно «перли» ввысь. Нестабильность – первая проблема российских ИЦБ.

Еще одной особенностью ипотечных облигаций в России является их высокая стоимость – очевидно, что частным инвесторам они будут «не по карману» (не говоря уже о простых гражданах). Планируется, что интерес к облигациям проявят НПФ, страховщики и банки – организации с большим количеством свободных средств и жгучим желанием их приумножить. По мнению А. Бодровой, именно первые инвесторы могут «снять пенку» - получить внушительный доход с ценных бумаг, а в дальнейшем по мере распространения ИЦБ и развития рынка планка их доходности снизится.

Наконец, заключительный аспект, ставящий под сомнение перспективы ипотечных ценных бумаг в РФ –несовершенство законодательства. ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», увы, нельзя назвать качественной законодательной базой для развития рынка жилищного кредитования.

Что получаем в «сухом остатке»? Довольно сырую идею – намерение выпустить дорогостоящие облигации, в будущей доходности которых нет никакой уверенности. Но надежда на успех этой идеи все же есть, ведь АИЖК и, в частности, К. Закарин понимает недостатки финансового инструмента (о чем говорит в интервью) и ставит самые амбициозные цели: сделать отечественные ипотечные облигации более высоколиквидным и привлекательным с инвестиционной стороны активом, чем закладные. Однако по мнению экспертов, на достижение этих целей может уйти до 10 лет.

В компетенции ФЗ «Об ипотечных ЦБ» от 11.11.2003 №152-ФЗ

1. Облигация с ипотечным покрытием – облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается полностью или частично залогом ипотечного покрытия.

Ипотечное покрытие – обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга или об уплате % по кредитным договорам и договорам займа, в т.ч. удостоверенные закладными.

Ипотечные сертификаты участия

Денежные ср-ва в валюте РФ или в иностранной валюте.

Государственные ЦБ

Недвижимое имущество в случаях, предусмотренных законом

Выплата % должна осуществляться не реже 1 раза в год. Это купонные облигации. Выпускать эти облигации могут кредитные орг-ии и ипотечные агенты (- специализированная ком. орг-я, которая соответствует установленным требованиям и исключительным предметом деятельности которой является приобретение прав требований по кредитам и приобретение закладных). Выпускаются только в виде документарных ЦБ на предъявителя или именных бездокументарных ЦБ.

2. Ипотечный сертификат участия – именная долевая инвестиционная рыночная бездокументарная ЦБ, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие; а так же право требовать надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение ден. ср-в как дохода от данной ЦБ. Не является эмиссионной ЦБ.

Владельцы несут риск неисполнения обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие.

3. Закладная – в соответствии с договором об ипотеке, залогодержатель-кредитор (банк) имеет право получить удовлетворение своих требований к должнику из стоимости заложенного недвижимого имущества другой стороны.

Использованная литература по теме:

1. Гражданский кодекс РФ

2. «О рынке ценных бумаг» ФЗ от 22.04.96 №39-ФЗ

3. «Об АО» ФЗ от 26.12.95 № 208-ФЗ

4. «Об ипотечных ценных бумагах» ФЗ от 11.11.03 № 152-ФЗ

5. «О простом и переводном векселе» от 11.03.97 №48-ФЗ

6. Галанов В А. Рынок ценных бумаг. М: Инфра-М, 2010

6. Генезис фондового рынка России: учеб. пособие для студентов вузов,Ю обучающихся по направлению 080100.62 Экономика/ Е.С. Васильев, Т.Г. Волкова, Р.А. Галиахметов.- Ижевск: изд-во ИжГТУ, 2012

7. Килячков АА, Чалдаева Л А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юрайт, 2010.

Тема 8. Финансовые институты

Реализация инвестиционного спроса и предложения осуществляется финансовыми посредниками, наделенными широкими возможностями по обслуживанию инвестиционных и финансовых потребностей экономических субъектов. Такие посредники называются - финансово-кредитные институты (ФКИ) .

ФКИ - это организации, осуществляющие мобилизацию инвестиционных ресурсов домашних хозяйств и производственной сферы, с последующим их вложением на финансовых рынках в виде инвестиционного или судного капитала.

Виды ФКИ:

Коммерческие банки

Страховые компании

НПФ (негосударственные пенсионные фонды) + ПФР (пенсионный фонд России)

Инвестиционные компании

Инвестиционные фонды.

Фондовые биржи

Кредитные союзы.

Ломбарды

Отдельной группой среди ФКИ выделяются И нституты коллективного инвестирования.

При коллективном инвестировании на финансовом рынке, средства, вложенные большим количеством инвесторов, объединяются в единый пул (фонд) под управлением профессионального управляющего для их последующего инвестирования с целью получения инвестиционного дохода.

Как правило, формам коллективного инвестирования присущи следующие признаки:

Средства привлекаются путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

Основной деятельностью является инвестирование собранных средств в ценные бумаги и иное имущество, разрешенное законом;

Основная доля доходов от инвестирования получается в виде доходов по ценным бумагам и сделок с финансовыми активами;

Распределение полученных от инвестирования доходов между участниками схемы коллективного инвестирования в виде дивидендов, процентов и иных выплат.

Коллективное инвестирование имеет ряд преимуществ:

возможность профессионального управления;

диверсификация (разнообразие мест инвестирования с целью снижения инвестиционного риска);

снижение затрат, связанных с инвестированием;

доступ к зарубежным финансовым рынкам;

защита прав инвесторов

использование благоприятного налогового режима.

Виды коллективного инвестирования в мировой практике:

1. Корпоративное инвестирование (формы создаются в виде АО, участники фонда – акционеры. Управляющая компания работает в их интересах) – США, Люксембург

2. Трастовое (фонды создаются на основе контракта между доверительным управляющим и собственником или попечителем фонда) – Австралия, Южная Африка, Новая Зелландия, США

3. Контрактное (активы фондов принадлежат управляющей компании) – Германия, Италия, Швейцария, Япония.

К коллективным инвесторам в РФ относятся :

Инвестиционные фонды под управлением управляющих компаний

ПИФы - паевые инвестиционные фонды;

АИФы - акционерные инвестиционные фонды;

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ);

Кредитные потребительские кооперативы граждан.

Инвестиционный фонд - находящийся в собственности АО, либо в общей долевой собственности физических или юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляется УК исключительно в интересах учредителей фонда (акционеров, пайщиков). [ФЗ «Об инвестиционных фондах »]

АИФ- это ОАО, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом. (недвижимость, драг.металлы, венчурные инвестиции и др.)

Не в праве осуществлять иные виды деятельности, кроме инвестиционной. Имеет лицензию. Акционерами могут являться физ. и юр. лица, кроме спецдепозитария, регистратора, оценщика и аудитора обслуживающих АИФ. Имущество АИФ подразделяется на: имущества предназначенное для инвестирования (инвестиционные активы) и имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов фонда. Активы АИФа (инвестиционные активы) передаются в доверительное управление, управляющей компанией. Акции АИФа должны быть только обыкновенными, и должны при размещении оплачиваться полностью, и только денежными средствами. Выплата дивидендов осуществляется по результатам финансового года, при наличии прибыли АИФа, т. е. если сумма чистых активов на конец года, превышает сумму чистых активов на начало года.

ПИФ- это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества переданного в доверительное управление управляющей компанией, учредителями доверительного управления (пайщиками), с условием объединения этого имущества, и имущества полученного в процессе доверительного управления. Доля в праве собственности на это имущество удостоверяется ценной бумагой - пай.

Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество составляющее ПИФ. Пай дает следующие права пайщику:

Право требовать от управляющей компании надлежащего управения ПИФом;

Право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми пайщиками;

Право покупки или продажи пая у управляющей компании, осуществляющей управлением ПИФом или у ее агентов.

Каждый пай удостоверяет одинаковую долю и дает одинаковые права, при этом не является эмиссионой ценной бумагой, бездокументарной бумагой. Права на паи учитывает специализированный депозитарий или держатель реестра. ПИФ не является юридическим лицом, поэтому- нет налога на прибыль и других налогов юр лиц, есть только НДФЛ! Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления СЧА (стоимость чистых активов), рассчитанной на день, не ранее дня принятия заявок, на количество инвестиционных паев ПИФа.

СЧА = Активы - обязательства ПИФа.

Расчетная цена пая = СЧА/ количествово паев.

Фактическая цена пая (покупки) = Расчетная цена + надбавка (макс 1.5%)

Фактическая цена пая (продажи) = расчетная цена - скидка (макс 3%)

Доход = (Факт цена продажи - Факт цена покупки)

Доход (если он есть) облагается НДФЛ.

Виды ПИФов.

1. В зависимости от способа подачи заявок на покупку/продажу пая фондв делятся на:

открытые

закрытые

интервальные

В открытых ПИФах у пайщика есть право в любой рабочий день требовать от управляющей компании принять заявку на продажу или покупку пая.

В интервальных ПИФах такое право существует лишь в установленные сроки, но не реже одного раза в год.

В закрытых ПИФах у пайщика отсутствует такое право.

Покупка паев осуществляется в начале, а продажа в конце срока действия ПИФа. Закрытый ПИФ имеет срок действия от 3 до 15 лет.

2. В зависимости от способа размещения денежных средств ПИФа, ПИФы бывают:

ПИФ акций

ПИФ облигаций

ПИФ смешанных инвестиций

ПИФ денежного рынка

ПИФ прямых инвестиций

ПИФ венчурных инвестиций

ПИФ фондов

Рентный ПИФ

ПИФ недвижимости

Ипотечный ПИФ

Индексный ПИФ

Кредитный ПИФ

ПИФ товарного рынка

Хедж - ПИФ

Управляющая компания (УК), осуществляющая управление активами ПИФа, не имеет права:

безвозмездно отчуждать активы ПИФа;

не имеет приобретать акции АИФа и имущество ПИФа, находящееся в доверительном управлении;

не имеет права приобретать для ПИФа имущество, находящееся в собственности данной УК;

Не имеет права приобретать ЦБ, выпущенные спецдепозитарием, регистратором, оценщиком, аудитором ПИФа;

Не имеет право использовать имущество, принадлежащее ПИФу для обеспечения выполнения собственных обязательств!!

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) - это особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительным видом деятельности которой - является негосударственное пенсионное обеспечение участников фонда на основании договоров о негосударственном пенсионном обеспечением населения с вкладчиками фонда в пользу участников фонда, а так же осуществлением обязательного пенсионного страхования в рамках управления накопительной частью трудовой пенсии.

Видами деятельности НПФ являются:

Деятельность по негосударственному (добровольному) пенсионному обеспечению участников в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;

Деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с договорами об обязательном страховом образовании;

Основным видом деятельности НПФ является негосударственное пенсионное обеспечение. Данная деятельность включает следующее:

Аккумулирование пенсионных взносов участников

Размещение и организацию размещения пенсионных резервов

Учет пенсионных обязательств в фондах

Назначение и выплату негосударственных пенсий участников фондов

Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию включает в себя:

Аккумулирование средств пенсионных накоплений (накопительная часть трудовой пенсии)

Организацию инвестирования средств инвестиционных накоплений

Учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц

Назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии застрахованным лицам

Субъектами

ПФР (пенсионный фонд России)

вкладчики

участники

страхователи

застрахованные лица

спец. Депозитарий

Участники отношений по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию являются:

• кредитные организации

  др организации, вовлеченные в процесс размещения средств в пенсионные резервы

Терминалогия, используемая НПФ:

Вкладчик- физ или юр лицо, являющееся стороной пенсионного договора, уплачивающее пенсионные взносы в ПФР.

Страхователь- физ или юр лицо, обязанное перечислять страховые взносы на финансирование накопительной части трудовой пенсии в пользу застрахованного лица.

Участник- физ лицо, которому должны производиться или производятся выплаты негосударственной пенсии.

Застрахованное лицо - физ лицо, заключившее договор об обязательном пенсионном страховании.

Пенсионные резервы- средства для исполнения НПФ обязательств перед участниками.

Пенсионные накопления - средства для исполнения обязательств перед застрахованными лицами.

Кредитный союз - это потребительский кооператив граждан, созданный гражданами, добровольно объединившимися для удовлетворения потребностей в финансовой взаимопомощи.

Кооперативы могут создаваться по признаку: общности места жительства, трудовой деятельности, профессиональной принадлежности или любой иной общности граждан. Число членов может быть не менее 15 и не более 2000 чел.

Основными принципами деятельности кредитных союзов являются :

добровольность вступления;

свобода выхода;

равенство прав и обязанностей всех его членов;

личное участие членов в управлении кредитным союзом;

Имущество кредитного кооператива (союза) образуется за счет паевых взносов его членов, доходов от осуществления кредитным союзам финансовой деятельности, а так же за счет спонсорских взносов и благотворительных пожертвований. Имущество принадлежит кооперативу на праве собственности.

Паевые взносы - это денежные средства, переданные членам кредитного союза, в собственность кредитного союза для осуществления его деятельности.

Личные сбережения членов потребительского кооператива, привлекаемые им, не являются собственностью его и не обременяются исполнением его обязательств.

Личные сбережения- денежные средства, переданные членом кооператива- кооперативу на основании договора для использования в соответствии с целями деятельности кредитного кооператива граждан.

Фонд финансовой взаимопомощи- денежные средства, используемые кредитным кооперативом и формируемые из собственных средств кооператива и личных сбережений его членов.

Денежные средства кредитного кооператива делятся на:

1. Фонд финансовой взаимопомощи

2. Средства, необходимые для осуществления деятельности как юр лица.

Фонд финансовой взаимопомощи используется для предоставления займов членам кооператива. Временно свободный остаток фонда финансовой взаимопомощи (не более половины фонда) может использоваться исключительно для приобретения государственных и муниципальных ценных бумаг, а так же для хранения их на депозитных счетах банка.

выдавать займы гражданам, не являющимися членами кредитного союза;

Выдавать займы юридическим лицам;

Выступать поручителем обязательств своих или третьих лиц

Вносить имущество в уставный капитал третьих лиц;

Покупать акции и ценные бумаги

Нельзя осуществлять операции на финансовых рынках за счет этих денежных средств.

Эмитировать собственные ценные бумаги.

Передача денежных средств кооператива своим членам оформляется договором займа, договор оформляется в письменной форме. Кооператив может оказывать своим членам такие услуги как:

консультационные;

заключать договоры страхования от имени и по поручения своих клиентов, но в соответствии со своим Уставом.

Члены потребительского кооператива имеют право:

пользоваться всеми услугами, предоставляемыми кооперативом

участвовать в управлении к5ооперативом

передавать личные сбережения в кооператив

получать займы

получать информацию о деятельности кооператива

получать при прекращении членства в кооперативе денежную стоимость доли имущества кооператива.

Органами кредитного потребительского кооператива граждан являются:

Общее собрание членов кооператива, правление кооператива, ревизионная комиссия кооператива, директор.

Кредитная организация - юридическое лицо, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельности на основании специального разрешения (лицензии) Центрального банка Российской Федерации (Банка России) имеет право осуществлять банковские операции, предусмотренные законом..

Банк - кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции:

Привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц,

Размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности,

Открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц.

К банковским операциям относятся:

1) привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады (до востребования и на определенный срок);

2) размещение привлеченных средств от своего имени и за свой счет;

3) открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц;

4) осуществление переводов денежных средств по поручению физических и юридических лиц, в том числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам;

5) инкассация денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов и кассовое обслуживание физических и юридических лиц;

6) купля-продажа иностранной валюты в наличной и безналичной формах;

7) привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов;

8) выдача банковских гарантий;

9) осуществление переводов денежных средств без открытия банковских счетов, в том числе электронных денежных средств (за исключением почтовых переводов).

Кредитная организация помимо перечисленных банковских операций вправе осуществлять следующие сделки:

1) выдачу поручительств за третьих лиц, предусматривающих исполнение обязательств в денежной форме;

2) приобретение права требования от третьих лиц исполнения обязательств в денежной форме;

3) доверительное управление денежными средствами и иным имуществом по договору с физическими и юридическими лицами;

4) осуществление операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями в соответствии с законодательством Российской Федерации;

5) предоставление в аренду физическим и юридическим лицам специальных помещений или находящихся в них сейфов для хранения документов и ценностей;

6) лизинговые операции;

7) оказание консультационных и информационных услуг.

Кредитная организация вправе осуществлять иные сделки в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Все банковские операции и другие сделки осуществляются в рублях, а при наличии соответствующей лицензии Банка России - и в иностранной валюте. Правила осуществления банковских операций, в том числе правила их материально-технического обеспечения, устанавливаются Банком России в соответствии с федеральными законами.

Кредитной организации запрещается заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью.

Все банковские операции можно разделить на активные и пассивные. Примеры активных и пассивных операций приведены в таблице.

Активные операции

Пассивные операции

1. Кредитование физических лиц 2. Кредитование юридических лиц 3. Ипотечное кредитование (залог недвижимости) 4. Лизинговые операции - кредит в виде движимого имущества под его залог. 5. Факторинговые операции - выкуп долговых обязательств юр. Лиц. 6. Вексельные операции: Учет векселей - выкуп с целью погашения Инкассо - операция погашения векселей по поручению клиента Акцептование - согласие стать плательщиком по векселям клиента Вексельный кредит - кредит в виде векселей Кредит под залог векселей 7. Вложение в ценные бумаги и уставные капиталы других юр.лиц. 8. Валютные операции 9. Операции с драг металлами 10. Обязательное резервирование в ЦБ и Агенстве по страхованию депозитных вкладов

1. Эмиссия акций 2. Эмиссия облигаций 3. Выпуск векселей и банковских сертификатов 4. Депозитные операции 5. Расчетно-кассовое обслуживание (открытие расчетных счетов юр. Лицам) 6. Межбанковские кредиты 7. Создание обязательных банковских резервов

Особенностью деятельности инвестиционных банков - является их ориентация на привлечение долгосрочного капитала и предоставление его путем долгосрочного кредитования, приобретения ценных бумаг и участием в учредительской деятельности других юридических лиц.

Ипотечные банки осуществляют получение и размещение средств на долгосрочной кредитной основе под залог недвижимого имущества. Особенностью привлечения средств в таком банке является выпуск ипотечных ценных бумаг - облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия.

Трастовые банки - специализируются на осуществлении доверительного управления на основании соответствующей лицензии.

Использованная литература