Инвестиции в хедж-фонды мира и россии. Структура и доходность хедж-фондов: стоит ли в них вкладываться? Самые крупные хедж фонды в мире

Ежегодно я делаю обзоры по рейтингу лучших хедж-фондов HedgeCo.Net и собираю собственный рейтинг «русских» хедж-фондов. Но в этом году рейтинг «русских» хедж-фондов делать не буду, так как рейтинговые агентства в России не представляют информации. А те фонды, по которым я делал обзор в 2015 из открытых источников либо ушли с рынка, либо перестали публиковать информацию в открытые источники.

Диапазон лучшей доходности рейтинга 2016 года гораздо уже чем в 2015 года и составил от минимальной 66.45% до максимальной 145.59%. В 2015 году диапазон составлял минимальная доходность 58.52% и максимальная 332.01%. Нет преобладания в какой-то определенной стратегии ни в 2015 году, ни в 2016 году. В 2016 году в рейтинг лучших фондов вошел фонд со стратегией на биткоинах. Никого из лидеров 2015 года не осталось в лидерах 2016 года.

Средняя доходность лучших фондов за три года осталась приблизительно такой же, как и в прошлом году от 100% до 130%, что соответствует 35-40% годовых. Коэффициент Шарпа больше 1. Активов под управлением от 6 до 17 млн. долларов.

Как я написал выше, что самые ценные фонды те, которые могут стабильно в течение нескольких лет показывать стабильную доходность выше рынка. И если вы посмотрите на рейтинг за 2016 год, то обнаружите, что большинство хедж-фондов из рейтинга новички, т.е. фонды с историей не более 3 лет. Сначала я сделал вывод, что новичкам везет, но посмотрев рейтинг лучших хедж-фондов за 2015 год, обнаружил, что там большинство фондов старше 5 лет. Давайте посмотрим, что же стало с лидерами 2015 года.

Традиционно, делая рейтинги я провожу сравнения с нашим фондом Eganov Asset Management Stocks&Derivatives Strategies и бенчмарком индексом S&P500. В 2016 году фонд Eganov Asset Management Stock&Derivatives Strategies вырос на 14.87%, а индекс S&P500 на 9.54%. В сравнении с бенчмарком, мы впервые показали хороший результат. Но чтобы войти в рейтинг лучших хедж-фондов и привлечь интересов инвесторов к фонду необходимо минимум три года подряд показывать доходность 35-40% годовых и поднять коэффициент Шарпа минимум до 1. Источник

Несмотря на то, что история хедж-фондов насчитывает десятки лет, в России они появились относительно недавно - в 2008 году, и знакомы с ними немногие.

На европейском и американском рынках этот инвестиционный инструмент является одним из самых популярных среди вариантов . Однако, прежде чем размещать свой капитал с целью получения прибыли в хедж-фонде, следует разобраться в принципах его работы и понимать, какие преимущества и риски несет в себе данная форма инвестирования.

Хедж-фонды относятся как к категории самых современных, так и самых рисковых форм размещения капитала. Надо сказать о таком приятном моменте, как практически полная свобода от налогообложения, регистрация хедж-фондов обычно происходит в . Государственные структуры не вправе регулировать либо отслеживать деятельность данных фондов и влиять на них (впрочем, это вопрос скорее времени, поскольку процессы деоффшоризации идут во многих странах, в том числе остро стоит этот вопрос и в России).

Главным отличием и преимуществом данного высокоприбыльного инструмента инвестирования является неограниченная свобода при выборе инвестиционного стиля. Особенно эффективно проявляет себя торговая стратегия хедж-фондов в условиях колеблющегося или падающего рынка.

Обычно выделяют несколько базовых стратегий хедж-фондов, несколько примеров:

Создание портфеля акций и корректировка его с целью получения наиболее высокой стоимости портфеля.
Торговля на коротких позициях, постоянное движение за прибылью.
Ориентация на проблемные и недооценённые бумаги. Акции компаний, которые испытывают кризис. Это долгосрочный горизонт инвестиций.

Впрочем, как показывает практика, большинство фондов не ограничивают себя в рамках одной стратегии или инструмента. Ставя в задачу высокую прибыль многие фонды стараются диверсифицировать подходы разделяя средства по наиболее перспективным с их точки зрения направлениям.

В связи с ухудшением инвестиционного климата желающие приумножить свой капитал с осторожностью относятся к размещению средств, в том числе скрупулезно рассматривают и такой финансовый инструмент, как хедж-фонды. В России ежегодно начинают свою деятельность около 5-7 фондов, что, естественно, очень мало, однако, будущее у этого уникального финансового инструмента бесспорно есть, поскольку он предлагает весьма высокие доходы и самый широкий спектр возможностей управления финансами. Особенно данный метод инвестирования эффективен для тех, кто вкладывает средства с перспективой на более длительный финансовый горизонт.

Инвестиционный порог таких структур в России обычно порядка 3 миллионов рублей, однако, можно найти и более лояльные условия с меньшим входным порогом. Самыми успешными российскими фондами считаются VR Global Offshore Fund, Burnem AssetManagement, Copperstone Alpha Fund, Diamond Age Atlas Fund, ArbatGlobal Funds.

На протяжении последних двух десятилетий хедж-фонды были одними из наиболее интенсивно развивающихся финансовых механизмов. Однако, для тех частных инвесторов, которые не имеют возможности вкладывать в них средства, сущность этих фондов остаётся загадкой.

Узнайте, что такое хедж-фонды, как они работают, почему обложение этих фондов налогами приводит к увеличению налогов для вас, как хедж-фонды влияют на фондовый рынок.

Что такое хедж-фонды, когда и как они возникли

Хедж-фонд – это инвестиционные организации с долевым участием, созданные для максимально эффективного сохранения и приумножения капиталов своих клиентов посредством вложения в любые прибыльные, по мнению управляющих фонда, инструменты.

На сегодня, в большинстве стран законодательство в их отношении достаточно гибкое и практически не ограничивает такие инвестиционные организации ни в выборе активов для вложений, ни в методах управления капиталом, что позволяет хорошо зарабатывать не только на бычьем, но и на медвежьем рынке.

Первой организацией подобного типа принято считать «A. W. Jones & Со » — фонд Альфреда Джонса, созданный в 1949 году. Альфред управлял своими деньгами и средствами своих друзей, а в качестве вознаграждения брал 20% от полученного дохода. Изначальной целью было всего лишь получение прибыли достаточной для того чтобы свободно безбедно жить и заниматься любимыми делами не тратя большую часть времени на нелюбимую работу.

Однако уже к середине 60-х успех данной инвестиционной модели оказал огромное влияние на рынок и стал очевиден для всех, а к началу 70-х, только в Америке уже насчитывалось около полутора сотен подобных фондов.

Еще бы, ведь только за первые 10 лет работы A. W. Jones & Со увеличил средства своих вкладчиков на 670% , а за следующие 5 – еще на 325% .

Стратегия Альфреда была незамысловатой: он приобретал те ценные бумаги, которые считал перспективными и недооцененными, в ожидании роста их котировок и одновременно продавал те акции которые, по его мнению, должны будут подешеветь. Таким образом, Джонсу удавалось диверсифицировать риски и добиваться неплохой прибыли, что, конечно же, нашло массу подражателей.

Однако в те времена в США и большинстве других стран, действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 миллионами долларов и более . Это приводило к уходу хедж-фондов в офшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было намного менее строгим.

Для сравнения , даже сейчас хедж-фонды США по закону могут принимать инвестиции размером не менее чем в 5 млн. долларов , в то время как в офшорах порог для входа составляет обычно всего $ 100 тыс . (некоторые хедж-фонды России и других развивающихся стран принимают вложения всего от 10 тыс. долларов ).

В 1980-х и 90-х годах данные структуры получили широкое распространение и известность среди общественности и непрофессионалов финансовых рынков, также именно в это время произошло их дальнейшее развитие и дифференциация. Появились фонды, исследующие не только перспективы какой-либо отдельной компании на предмет выгодности покупки или продажи ее ценных бумаг, но и анализирующие общемировую экономическую и политическую ситуацию в целом.

Посмотрите познавательное видео о том, что такое хедж фонды :

Классификация, структура и управление

Классификация может осуществляться по многим показателям, таким как:

метод работы (хедж-фонды относительной стоимости, макро или глобальные);
тип инвестиционной стратегии (рыночно-нейтральная , когда фонд, действует в одном экономическом секторе, зарабатывая на неэффективности рыночных цен независимо от направления их движения в текущий момент; повышение/понижение – одна из наиболее популярных стратегий, не нуждающаяся в подробном описании; «emerging-market » стратегия предполагает вложение средств в рынки развивающихся стран и др.);
порог вхождения и размер вознаграждения за управление капиталом;
минимальный срок вложения средств (краткосрочные позволяющие вкладывать на менее чем на 3 месяца, среднесрочные – от 3-х месяцев до 3-х лет и долгосрочные с вложение более чем на 3 года).

Структура хедж-фондов, представляет собой партнерство с долевым инвестированием (часто закрытое ), где компания «главный партнер » осуществляет управление общими средствами. Условия и обязательства обычно индивидуальны для каждого фонда и четко прописаны в договоре, однако есть и практически неизменные условия-стандарты свойственные большинству подобных организаций, например размер вознаграждения за управление активами в 2% и 20% от любого полученного дохода, но существуют и другие ставки, как например в Centaurus Energy (3% и 30% ).

Какой бы ни была структура и тип, принцип работы хедж-фонда почти всегда одинаков и сводится к простой формуле: анализ ситуации в той отрасли, на которой специализируется фонд, выбор и покупка недооцененных активов и продажа переоцененных, притом оба действия могут совершаться одновременно .

Крупнейшие хедж-фонды в мире и в России

По подсчетам специалистов на начало 2011 года в мире насчитывалось более 12 тыс. организаций подпадающих под определение «хедж-фонда » в общей сложности управляющих почти 2 трлн. долларов , тем не менее, как и в каждом деле, здесь тоже есть свои лидеры.

Ни о каких хедж-фондах России до 91-го года не могло быть речи даже теоретически в силу существования СССР. Однако и после развала советского союза до 2008-го года официальное законодательство также не способствовало созданию хедж-фондов России, тем не менее, российские инвестиционные компании регистрировали их в офшорных юрисдикциях (так, например, банк «Открытие» в 2007 году создал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры ). На сегодня в России действует уже несколько десятков подобных партнерств («Атон-Лайт», «ВТБ Капитал», Equinox Russian Opp Fund и др.).

Тем не менее, несмотря на значительный прогресс, даже самые крупные российские инвестиционные фонды данного типа выглядят просто карликами по сравнению с крупнейшими мировыми.

Крупнейшие хедж-фонды мира, в первую очередь подразумевают Великобританию и США, на которые приходится 31% и 24% всех организаций подобного типа. Рейтинг английских хеджей возглавляют:

AHL и GLG от Man Group plc. , под управлением которых находится 52,9 млрд . долларов,
Standard Life Investments (37,6 млрд .),
Winton Capital Management Ltd . (35 млрд .),
Marshall Wace (26 млрд .),
Lansdowne Partners (15-16 млрд .),
The Children’s Investment Fund Mgmt около 7,5 млрд.
и др.

Хедж-фонды США представлены такими гигантами как:

Bridgewater Associates (150 млрд.)
AQR Capital Management (84,1 млрд.)
Och-Ziff Capital Management (42,4 млрд.)
Renaissance Technologies (34,7 млрд.)
Millennium Management (33,3 млрд.)
Baupost Group и Viking Global Investors с чуть более чем 29 млрд .
Elliott Management (28,8 млрд.)
«Alternative Investors » от BlackRock с 28,6 млрд.
Two Sigma Investments (27,6 млрд.)
и другие.

Сколько прибыли получают хедж-фонды

Для полного уяснения того, что такое хедж-фонд недостаточно знания лишь одного энциклопедического определения, необходимо также понимать, как работает эта организация, сколько прибыли получает и на чем. Доходность у этих финансовых организаций тоже весьма разная и во многом зависит от того, в какие активы инвестирует тот или иной фонд, состояния экономики в целом на указанный период, мастерства управляющего и др.

Чтобы было понятнее сначала взглянем на отчет Hedge Fund Performance Report за первый квартал 2017-го, а также за год. Итак, в первом случае мы видим доходность равную 2,63% (I квартал 2017-го), а во втором чуть менее 8,5% (за последний год), при этом предыдущий показатель за 12 месяцев составлял и того меньше – 5,61% . Почему так мало, неужели хедж-фонды мира зарабатывают такие гроши?

Все объясняется очень просто, дело в том, что представленный отчет показывает общую среднюю прибыль всех фондов в сумме, но не каждого в отдельности. Если же смотреть конкретно, то организации, вложившиеся в покупку индийских и китайских ценных бумаг, смогли заработать за I квартал 2017-го по 15% и 9% соответственно, в то время как фонды, специализирующиеся на инвестициях в сырьевые рынки, отчитались о символических убытках в -0,75% .

Именно из таких цифр и складывается «среднее значение » не дающее на самом деле увидеть, сколько зарабатывают хедж-фонды в реальности, поэтому гораздо лучше изучать показатели каждого конкретного партнерства и желательно из числа самых успешных, таких, например, как Quantum , приносящий в среднем 900 млн. – 1 млрд. долларов прибыли в год (с 2011 года Quantum управляет только личными средствами Сороса и его семьи ).

Не стоит смешивать доходность и общий размер активов, поскольку наибольшую результативность часто показывают именно маленькие фонды с несколькими десятками миллионов долларов, а не большие многомиллиардные организации.

Результаты исследований некоторых экономистов даже показывают, что по мере увеличения числа партнеров, эффективность и результативность работы фонда снижается. Например, по данным Bloomberg наибольшую доходность в 305,29% за 2016 год показал довольно скромный Market Tactical Fund под управлением, которого находится всего 13,86 млн .

Поощрительные вознаграждения хедж-фондов

Если хедж-фонд в начале года имеет 100 миллионов долларов, а в конце 125 миллионов, то менеджер имеет право получить часть прибыли. Таким образом, при размере поощрительного вознаграждения в 20% ему достаётся разница между 100 миллионами и 125 миллионами, умноженная на 20%, а именно 5 миллионов долларов (от 125 миллионов отнимается 100 миллионов и умножается на 0,20). Зачем же частному инвестору беспокоиться об этих вознаграждениях?

Чтобы иметь возможность заработать эти гигантские суммы, менеджеры фондов рискуют очень многим (зачастую заёмным капиталом ) в надежде, что их усилия будут оправданы. Принимая эти высокие риски, хедж-фонды доводят стоимость акций, долговых обязательств, товаров и другого имущественного обеспечения до крайних значений (как высоких, так и низких).

Очень часто в наши дни деятельность некоторых (но не всех) хедж-фондов по «накручиванию » цен называют «мыльными пузырями ». Это «наращивание» может повлиять на частного инвестора, поскольку он втягивается в торговлю. Когда фонд применяет стратегию отступления, это зачастую бьёт по карману того же частного инвестора.

Некоторые недобросовестные менеджеры непомерно завышают поощрительные вознаграждения, а затем, если год завершился с отрицательным сальдо, то они закрывают фонд и создают новый со свежими инвестициями.

На эту тему вы можете просмотреть видео о том, как строится работа хедж-фонда и его вознаграждений:

Налогообложение американских хедж-фондов

Кто-то вслед за некоторыми членами конгресса США может сказать, что бремя выплаты прибыли менеджерам хедж-фондов и их инвесторам ложится на всех частных налогоплательщиков.

Почему? Всё очень просто.

Министерство финансов вынуждено компенсировать потери вследствие того, что оно не полностью получает налоги с доходов крупных фондов, которые образуются непонятно из чего. Поощрительные вознаграждения, которые выплачиваются менеджерам хедж-фондов, могут облагаться налогом на прирост капитала (это в действительности зависит от «характера» прибыли, полученной ограниченными инвесторами), а не обычным налогом на прибыль. Разница между налогом на прибыль и налогом на прирост капитала довольно большая.

Что произошло бы, если бы поощрительные награждения/плата за исполнение облагались обычным налогом на прибыль? Это привело бы к снижению налогов для инвесторов других фондов.

Аргумент противоположной стороны заключается в том, что эти суммы незначительны и характер прибыли определяется один раз и остаётся неизменным. Частные инвесторы не могут напрямую вычесть инвестиционные расходы из инвестиционной прибыли, и это не зависит от характера прибыли.

Частные инвесторы должны вносить эти данные в Налоговую форму А и могут быть подвергнуты ограничениям. Однако менеджеры фондов могут вычесть определённые расходы как обычные потери. Аргументы и в этом случае могут быть разными, но в итоге интересы частных инвесторов не учитываются.

Процентные ставки хедж-фонда в США

Процентные ставки и платежеспособность идут рука об руку, и именно они находятся в центре бизнес-модели хедж-фондов. Эти фонды стремятся к высокой платежеспособности при максимально низких процентных ставках. Частным инвесторам нужно быть осторожными. Вот что вам необходимо знать.

Когда частное лицо делает инвестиции с использованием маржи, оно попадает под действие Регламента Т Федеральной резервной системы.

Согласно ему, кредитное плечо для частных инвесторов составляет 2:1. Хедж-фонды могут рассчитывать на гораздо больший показатель. Каким образом? Структурируя оффшорные кредиты либо заключая сложные контракты, такие как свопы, хедж-фонды могут выторговывать себе изменение кредитного плеча до значений, в разы отличающихся от 2:1. А в случае с фондом Long-Term Capital Management этот показатель достиг неограниченных значений.

И снова обратимся к вопросу о том, почему частный инвестор должен обратить внимание на данные аспекты деятельности?

Когда инвесторы выносят требование о внесении маржи 2:1, они снижают кредитное плечо для хедж-фондов, фонды получают выкуп от ограниченных инвесторов, то они переходят в режим ликвидации. В этом случае хедж-фонды в панике продают акции и другие активы по неразумно низким ценам.

Хоть это, конечно, и не объясняет все случаи ослабления кредитных и фондовых рынков, такие ликвидации, несомненно, усугубляют спады на рынке. Они увеличивают нестабильность и могут создать панику. Частный инвестор, ориентированный на долговременное участие, может пострадать от сопутствующего ущерба в результате ликвидации фонда или сокращения доли заёмных средств.

Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи

Любой инвестор, желающий позаимствовать деньги у брокера-дилера, для начала поинтересуется размером маржи. Частный инвестор будет платить по текущей ставке брокера.

Прямо сейчас компания Morgan Stanley (MS) назначила ставку маржинального кредитования в 7,25% . С другой стороны, хедж-фонды могут договариваться о ставках. Как правило, эти ставки на 25-50 базисных пунктов превышают ставку LIBOR . Сейчас месячная ставка LIBOR составляет 2,85% , а размер маржи – примерно 3,10-3,35% .

Несмотря на то, что менеджеры хедж-фондов могут быть недобросовестными, большинство из них очень честны. Целью вышесказанного было показать, как операции хедж-фондов могут повлиять на частного инвестора. Получив эту информацию и повысив свою бдительность, в следующий раз при любых действиях хедж-фондов вы сразу поймёте, как они могут отразиться на вас, особенно в короткие промежутки времени.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter ! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

Своеобразная тень самых разнообразных домыслов и теорий уже несколько десятилетий тянется за каждой организацией, именуемой хедж-фондом. К сожалению, в этом до сих пор нет ничего удивительного, а подлинная суть и специфика работы остаются некой тёмной лошадкой даже для бывалых экономистов. Во многом это обеспечено термином "хедж" в названии - в среде финансового менеджмента это, в общих чертах, означает обеспечение покрытия финансовых рисков.

Разумеется, заблуждение клиентов о подобных организациях, которые многими так или иначе восприняты исключительно как страховка от различных проблемных ситуаций в сфере финансов, были щедро сдобрены ещё и многочисленными положительными отчётами от самих фондов об успехах своей деятельности. Однако в реальности этот финансовый механизм работает далеко не так, как о нём предполагают, и это явно то, что должен знать каждый заинтересованный в прибыли инвестор.

Суть и предназначение организации

Хедж-фонды - это частное инвестиционное партнёрство, целью которого является максимизация доходности от вложенных инвесторами средств при заданных рисках либо же понижение рисков для заданной доходности (именно это объясняет термин "хедж" в названии - от англ. защита, страховка ). Сама суть подобных фондов заключается в одной простой идее получения постоянной прибыли на основе инвестиций вкладчиков вне зависимости от текущего положения на рынке: будь то либо небывалый спад, либо ощутимый рост. Для таких задач используются сложные часто включающие в себя также кредитное плечо, покупку акций в лонг или продажу в шорт и многие другие.

Весь спектр самых различных финансовых операций, которые может предпринимать фонд, крайне широк. И исключительно управление рисками на рынке - это, скорее, прерогатива лишь определённых хеджевых организаций, в большинстве же своём этот аспект - только один из возможных инструментов работы с финансами, но никак не единственная функция.

Главным образом средства вкладчиков инвестируются управляющими в публичные торгуемые бумаги, однако, по существу, они способны инвестировать буквально во всё, что, по их мнению и стратегии, способно в дальнейшем принести прибыль: земля, недвижимость, товарный рынок, валюта и т. д. Единственное ограничение в этом плане предписывается непосредственно в инвестиционной декларации фонда.

При этом столь широкие возможности вложения на практике доступны далеко не каждому желающему приумножить своё состояние: доступ в хедж-фонд открыт либо "аккредитованным", либо профессиональным инвесторам, чей собственный капитал должен превышать минимум $1 миллион (без учёта стоимости его основного жилья). Это ограничение существует с тем учётом, что профессиональные инвесторы уже достаточно подготовлены к тем трудностям и рискам, которые предполагает широкая инвестиционная декларация хедж-фондов. Ограничение в количестве участников-инвесторов определено американской Комиссией по ценным бумагам и биржам и составляет 99 человек максимум, среди которых по меньшей мере 65 должны быть, как упоминалось в начале, "аккредитованными" (инвестор, чистый доход которого, согласно законодательству США, должен составлять минимум $200 тысяч). Учитывая всю широту возможных действий фонда, риски могут быть крайне высоки, что на законодательном уровне обязует инвесторов вкладывать средства таким образом, чтобы их полная потеря не повлекла за собой какой-либо ущерб для семейного бюджета.

Рождение революции и её неизгладимый след в мировой экономике

Уникальная для своего времени и поколения стратегия заработка прибыли была придумана американским экономистом Альфредом Уинслоу Джонсоном, который в 1949 году основал первый в истории хедж-фонд. Авторство в названии hedged fund, аналогично, принадлежит ему. Результаты своей работы он опубликовал лишь спусти шесть лет, в 1965-м, которые произвели немало шума и интереса на рынке. В ней он подробно описал весь стратегический механизм заработка на падающем и растущем рынке путём использования комбинаций продажи переоценённых и покупке недооценённых акций.

Первые представляют собой ценные бумаги, текущая стоимость которых высока, однако при этом наблюдаются какие-либо признаки - факторы-предвестники того, что их цена в дальнейшем обвалится. Недооценённые - с точностью до наоборот, когда стоимость акций невысокая, но у них есть какие-либо предпосылки и потенциал для роста.

Используя в обобщённых чертах описанную выше стратегию, Джонс достиг впечатляющих результатов - стоимость его инвестиций за десяток лет существования фонда достигли 670%.

Успешная стратегия получила колоссальное распространение, и уже к 1968 году в США Комиссией по ценным бумагам и биржам было зарегистрировано порядка 140 инвестиционных партнёрских объединений, которые попадали под определение "хедж-фонд".

Однако революционная для своего времени финансовая идея ближе к 2008-2009 годам обернулась настоящей финансовой катастрофой, именуемой в широких кругах как «великая рецессия». Порождённый в большей степени многочисленными и постоянно усложняющимися финансовыми спекуляциями, мировой кризис тех годов получил немалое влияние и от самих хедж-фондов, а хедж-фонды - это, по своей сути, спекулятивные организации. Однако объективности ради стоит заметить, что первым лопнувшим пузырём этой финансовой бури был именно жилищный. Непогашенные ипотечные кредиты, в астрономических масштабах оформляемые в то время буквально на каждого желающего (в немалом количестве и на тех, чья платёжеспособность вообще не могла закрыть оформленные долговые обязательства), потянули за собой на дно весь финансово-кредитный сектор, после чего кризис в полной мере перекинулся на реальную экономику США и стран других континентов.

Играя на понижение акциями банков, инвестиционные хедж-фонды тем самым только усугубляли нарастающую финансовую панику, существенно катализируя экономический коллапс глобального масштаба. И хоть часть вины этих организаций за всё произошедшее в то время неоспорима, но всё же не только лишь они повлияли на те события. Жадность самих потребителей, которая ни в чём не уступает жажде наживы со стороны экономистов, привлекла к массовым появлениям огромных кредитных задолженностей, которые в общем итоге были абсолютно несоразмерны с их платёжеспособностью.

На сегодняшний день мир оправился после тяжёлых последствий кризиса, а контроль за деятельностью хедж-фондов существенно обновился после едва поправимого удара по их имиджу как финансовых организаций. В общем итоге мировой рынок насчитывает порядка 12000 хедж-фондов, управляющие активы которых исчисляются триллионами долларов США. Однако из-за сложной и крайне запутанной в большинстве случаев юридической структуры этих организаций, рассчитать более точные размеры активов конкретных фондов крайне сложно.

Структурные составляющие единого механизма

Хедж-фонды - это в большинстве случаев уникальные по своей организации партнёрства со многими особенностями и нюансами. Одни невероятно сложны и запутаны, другие же обходятся максимально простым и прозрачным строением - всё это зависит исключительно от целей, стратегий и методов работы фонда. Однако практически любая структура хедж-фонда состоит из следующих ключевых звеньев:

Инвесторы - именно те люди, без активов которых невозможно существование и деятельность самого фонда. Организация предлагает инвесторам свои услуги, те, в случае согласия, вкладывают какую-либо часть своего капитала. После чего, в результате верного его использования, на этой основе добывается прибыль на рынке, причем как для клиента, так и для фонда.
Банк-гарант, или же кастодиан - это банк, основная задача которого заключается в обеспечении надёжного хранения активов инвесторов, будь то валюта, ценные бумаги, драгоценные металлы и т. д. В некоторых случаях фонд может привлечь "свой" банк для проведения и/или оформления сделок (однако в основном это задача уже для первичного брокера) . Помимо этого, кастодиан занимается также подготовкой отчётов о сделках, совершённых через счёт фонда; проверкой соответствия реальной политики управляющего с заявленным в уставе фонда перечнем целей. Разумеется, в такой роли обычно выступает крупный банк с твёрдой положительной репутацией.
Управляющий - лицо или, как правило, компания, которая определяет всю инвестиционную стратегию, отвечая при этом за каждое из принятых решений фонда. Помимо этого, управляющий хедж-фондом также осуществляет руководство всей операционной деятельности.
Совет директоров - выполняет наблюдение за деятельностью управляющего, а также за фирмами, предоставляющих услуги фонду. Совет уполномочен решать спорные и конфликтные вопросы между акционерами и управляющими, назначать кадры на ключевые должности фонда. Именно члены совета несут персональную ответственность (вплоть до уголовной) за соблюдение фондом всех предписанных в меморандуме принципов и правил.
Администратор - определяет чистую стоимость активов фонда вне зависимости от управляющего, что даёт существенное уменьшение рисков в случае оценочной ошибки последнего. Однако большинство администраторов возлагают на себя функции бухгалтерской отчётности, оплаты счетов, оповещения акционеров отчётами деятельности, распределения полученной прибыли между акционерами, а также подписки на акции/паи фонда и их погашение.
Первичный брокер - в этой роли обычно выступает крупный инвестиционный банк, который не выполняет разовые сделки по поручению хедж-фонда как рядовой брокер. Первичный брокер предоставляет фонду целый ряд профессиональных услуг, связанных с клирингом (безналичный расчёт между предприятиями/компаниями/странами посредством товаров/ценных бумаг/услуг), депозитарным услугам и операционной поддержкой.
Аудитор - лицо, осуществляющее проверку соответствия фондовой отчётности с нормами бухучёта и финансового законодательства. Управляющий обычно проводит аудит ежегодно, однако даже такие редкие проверки никак не умаляют эту должность в структуре организации - без аудитора другие сервисные компании или сторонние агенты едва ли согласятся обслуживать фонд.
Юридический консультант - необходим для обеспечения лицензированного статуса фонда, который выдаётся уполномоченными регуляторами при соблюдении ряда определённых требований. Лицензия открывает куда более широкий простор для возможностей и набора базы инвесторов, но, помимо этого, консультанта нередко используют при заключении различных договоров и соглашений.

Именно таким образом выглядит структура хедж-фонда. Опять же, в различных случаях эта схема на практике может быть ещё более упрощённой (даже с отсутствием каких-либо вышеперечисленных кадров) либо же гораздо более извилистой и сложной.

«Типичный фонд»: разновидности и классификации на основе проводимой инвестиционной стратегии

Помимо этого, невзирая на структурную составляющую, Международный валютный фон выделяет три типа хеджевых фондов:

Глобальные фонды - их деятельность распространяется на всём мировом рынке. Однако свою стратегию обычно такой тип фондов разрабатывает на основе анализа и прогнозов динамики акций отдельно взятых компаний.
Макро-фонды - работают исключительно в рамках конкретного национального рынка. Обычно основываются на макроэкономических и финансовых особенностях конкретной страны.
Фонды относительной стоимости - первозданный классический тип хедж-фондов, какими они были на самом старте своего существования. Осуществляют финансовые операции в рамках фондового рынка какой-либо одной страны, используя старую добрую стратегию продажи переоценённых и покупки неоценённых акций. При этом управляющий постоянно следит за текущей ситуацией на рынке, чтобы выбрать наиболее подходящий момент для сделки и получить максимум прибыли.

Разумеется, на официальной классификации всё разнообразие хедж-фондов на мировом рынке не заканчивается, ведь мало что мешает управляющим создавать множество дополнительных подвидов и ответвлений, если это требуется.

Подробнее о рабочих моментах хеджевых фондов

Партнёрская политика абсолютного большинства хедж-фондов направлена на долгосрочное членство инвесторов, благодаря чему их вклады остаются в распоряжении фонда на длительные сроки. Главным образом это касается правил выхода: вкладчику необходимо предупреждать организацию о подобном решении заблаговременно, при этом промежуток между оповещением и прекращением членства может достигать до 2-3 месяцев (зависит от установленного регламента). Другая же часто встречаемая на практике альтернатива - незамедлительный вывод всего вклада наличностью, однако цены на покупку/продажу активов определяется непосредственно самим фондом. И, разумеется, в большинстве таких случаев разница между ними достигает весьма значительных показателей.

Так, при вступлении, выходе либо же при частичном уменьшении своего вклада весь объём вложений каждого партнёра пересматривается и, соответственно, долевое соотношение также меняется. Прекращение членства некоторого числа инвесторов может существенным образом повысить общую сумму прибыли среди оставшихся: менеджмент может рассчитаться с уходящими вкладчиками далеко не самыми удачными инвестициями, оставляя в своём портфеле более многообещающие активы. Таким образом, спустя некоторое время хедж-фонд может получить резкий рост отдачи на капитал благодаря тому вкладу, который ранее участвовал в создании доходов и был выведен впоследствии для уходящими инвесторами, но ещё не успевшего к этому моменту получить причитающийся процент выгоды. Однако если в среде хедж-фонда наблюдается стойкая тенденция к активному выходу вкладчиков, то от совершенно обратного эффекта в виде массового панического выхода партнёров также никто не застрахован. Нередко это чревато не только лишь падением отдачи на капитал, но и полным банкротством всей организации.

Более неоднозначной, чем широкая область инвестирования в работе с финансами, является расширенная система комиссий. Хедж-фонды получают не только один лишь коэффициент операционных издержек, а 2% за управление самими активами и 20% от любой полученной прибыли. При этом, даже если управляющий терпит убытки и совершенно не приносит никакого дохода, ему, согласно учредительному договору, в любом случае полагаются эти 2% от общего объёма контролируемых активов (такая система получила соответствующее название "2 и 20"). Подобная система комиссионных начислений практикуется подавляющим большинством хедж-фондов планеты. Однако немало аналитиков сегодня особенно подчёркивают тенденцию постепенного перехода фондов к системе "1 и 10". В случае когда управляющий совсем не взимает начисления просто от распоряжения активами, это покрывается более высоким процентом комиссионных от получаемой прибыли.

В погоне за крупной прибылью: современные стратегии работы с инвестициями

Крайне разнообразные возможности и сферы инвестирования, а также влияние множества различных факторов постоянно способствуют генерации и осуществлению новых технологий заработка для хедж-фондов. Однако, несмотря на это, современные основные стратегии работы на финансовом поприще вполне можно классифицировать в несколько общих типов:

Длинная/короткая позиция (Long/short position) - обычно хедж-фонды по такой стратегии работают с 40% своих активов. Заключается в приобретении недооценённых активов (long) и продаже переоценённых (short).
Маркет-нейтральный арбитраж (Market-Neutral Arbitrage) - работает только тогда, когда один и те же активы расходятся в стоимости на разных биржах. Управляющий входит в длинную позицию на переоценённые активы на одной бирже и в короткие на другой - там, где эти же активы оказываются переоценены.
Реакция на события (Event Driven) - стратегия основывается на несправедливой стоимости акций каких-либо предприятий, которые перетерпели определённые изменения (будь то слияние, поглощение, реорганизация и т. д.). Управляющий вылавливает выгодный момент для операции (покупки/продажи) до выравнивания этих несправедливых цен рынком.
Короткие позиции (Short Bias) - при этой стратегии фонд в основном удерживает короткие позиции, зарабатывая на падении рынков.
Реальная стоимость (Value) - инвестирование осуществляется в ценные бумаги, продающиеся с дисконтом к основным активам либо в недооценённые рынком.
Кризисные ценные бумаги (Distressed Securities) - покупка с большой скидкой акций и обязательств компаний, которые находятся на грани банкротства или реструктуризации. Инвестирование по этой стратегии предполагает, что в результате внутренних изменений выбранные компании станут мощнее, принеся вместе с этим прибыль.

Нередко фонды прибегают к смешанным стратегиям, используя для получения прибыли сразу несколько из приведённых выше методам работы.

Нормативное регулирование: какие правила игры и рычаги влияния существуют для хеджевых фондов?

Довольно долго хедж-фонды стояли особняком на мировом рынке из-за их закрытости и слабого регулирования финансовых операций. Однако о полной анархии и свободе действий, разумеется, речи никогда идти не могло - нормативное регулирование фондов было, есть и будет всегда. В наши дни, учитывая их стремительно растущее влияние на мировой рынок и всё более частые проявления различных нарушений и инсайдерской торговли, специальные комиссии и органы следят и контролируют их ещё тщательнее, чем когда-либо ранее.

В частности, введённый в марте 2012 года JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act) через некоторое время оказал довольно существенные изменения в работе хедж-фондов. Разрабатываемый в качестве меры поощрения финансирования различными институтами малого бизнеса, этот акт ослабил контроль рынка ценных бумаг. Благодаря новому закону хедж-фонды, учитывая их широкие возможности инвестирования, стали чуть ли не основными поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий. Впоследствии этот акт оказал большое влияние в сентябре 2013 года на снятие запрета на рекламу хедж-фондов и фирм, предлагающих индивидуальное размещение ценных бумаг.

Во многих странах хедж-фонды обязаны отчитываться перед государственными финансовыми органами при первом же запросе о крупных позициях по контрактам на иностранную валюту, а также информировать о своих позициях по недавно выпущенным в обращение либо готовящимся к выпуску ценным бумагам. Такие меры вводятся специально в целях ограничения отмывания денег и усилениям контроля за движением капитала для того, чтобы крупные игроки не ущемляли на рынке интересы малых игроков.

Помимо этого, политика государственного контроля хедж-фондов направлена и на уменьшение систематических рисков дестабилизации финансовой системы в целом. Это отражается в регулировании требования к размерам маржи, залогового обеспечения и лимитов, которые финансовые посредники открывают на отдельных клиентов.

В целях предотвращения рисков с кредитованием хедж-фондов крупнейшие первичные брокеры и банки ежедневно проводят переоценку своих позиций относительно позиций по рыночным ценам кредитуемых фондов. Эти кредиты обязательно должны быть обеспечены соответствующим залогом в виде ценных активов. Помимо этого, банки в праве устанавливать лимиты на кредитования для каждого фонда отдельно, основываясь на собственном мониторинге инвестиционной стратегии, ежемесячных доходов, случаях ухода инвесторов и истории деловых взаимоотношений.

Наиболее успешные хедж-фонды мира в наши дни

Тем временем не самые лучшие времена для хедж-фондов продолжают тянуться ещё с прошлого года. Общий показатель прибыли был ниже среднего зафиксированного значения за последние несколько лет: в прошлом году крупнейшие хедж-фонды заработали $517.6 млн, что? по оценкам некоторых экспертов? получше результатов 2014 года, однако на целые 40% хуже в сравнении с прибылью, полученной в 2013-м.

Вместе с тем цена всех активов, так или иначе вовлечённых в деятельность хедж-фондов, выросла примерно на $51.7 млрд, достигнув общей оценочной стоимости в $2.97 трлн.

Негативная тенденция к спаду прибыли ярко отражена не только на ощутимых финансовых потерях, которые понесли даже лучшие хедж-фонды мира, но также и на очевидные изменения рейтингов сильнейших участников рынка. Свои позиции утратили столь известные фигуры, как Джон Полсон из Paulson and Co., Леон Куперман из Omega Advisors, а также Дэниэл Леб из Third Point. На их былых местах крепко укрепились такие игроки, как Кэн Гриффин из Citadel и Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies. Оба за 2015 год сумели заработать рекордные $1.7 млрд, тем самым вполне заслуженно взойдя на пьедестал сильнейших управляющих хедж-фондов.

Рейтинг хедж-фондов может изменяться до неузнаваемости, безжалостно кидая на дно уже, казалось бы, проверенных временем и рынком лидеров. Останутся ли при своих позициях нынешние топовые игроки, не потерпев к концу года существенных убытков - покажет только время. Ну а пока лидерство среди всех хедж-фондов планеты удерживает эта десятка управляющих:

Хедж-фонды России: рейтинги, перспективы и намеченные тенденции

Не самые прибыльные времена для хедж-фондов также сказались и на российских коллегах американских трейдеров. Демонстрируя отрицательную доходность, ситуация с отечественными фондами в общей сложности выглядит менее красочно, чем на западном рынке, где подобные институты считаются одним из наиболее надёжных финансовых инструментов, стабильно приносящими до 20% прибыли от инвестиций при минимальных в большинстве случаев рисках.

В преимущественно представлены ПИФами (Паевый инвестиционный фонд) и ОФБУ (Общие фонды банковского управления). Особенно хедж-фонды Москвы довольно часто имеют статус доверительных управлений. Общее количество отчественных хедж-фондов сейчас составляет примерно шесть десятков. Аналогичный показатель был зарегистрирован в середине восьмидесятых в США, где рынок в те времена уже по-настоящему оценил хедж-фонды. В России же законодательная база ощутимо ограничивает инструментарий деятельности фондов, не допуская применения обширного количества стратегий работы на рынке. По этой же причине огромная часть российских инвестиционных партнёрств зарегистрирована в офшорных зонах.

Поэтому принятие ряда изменений в законодательстве по этому вопросу способно существенно стимулировать российские хедж-фонды и их экономический рост, позволяя принимать на вооружение куда более широкий выбор стратегий.

И хоть хедж-фонды в России не настолько распространены, как на Западе, впечатляющие примеры лидеров, способных потягаться с конкурентами на международном уровне, у нас всё же есть. Наиболее результативным из них оказался VR Global Offshore Fund, чья прибыль за год составила 32,32%. Но такой рекордной для отечественного рынка доходности VR Global Offshore Fund удалось добиться блокировкой средств: фонд обладает наибольшим процентом штрафа для инвесторов за досрочный выход - 4,5%. Diamond Age Atlas Fund заработал поменьше - 22,92% общей прибыли, оставив за собой Copperstone Alpha Fund на третьей строчке рейтинга. Бронзовый призёр сумел вырасти за год на 22,06%.

Наконец, на четвёртом месте расположился Burnem Asset Management, чей доход за прошлый год составил 17,63%.

В руках всех четырёх вышеперечисленных фондов сосредоточено примерно 80% (3,425 млрд долларов) всех активов по сравнению с остальными конкурентами на российском рынке. При этом более половины из этих средств - 1,634 млрд - принадлежат VR Global Offshore Fund.

Личный опыт работы с хедж-фондами в отзывах самих игроков рынка

Сегодня хедж-фонды - это одни из наиболее доходных и при этом максимально стабильных инвестиционных партнёрств среди множества других альтернатив капиталовложения на современном рынке. Крупные профессиональные предприниматели и бизнесмены в поисках прибыли, как правило, всегда отмечают в качестве наиболее приоритетного финансового института, которому они доверят свои кровно заработанные деньги, именно хедж-фонд. Отзывы отрицательные, отзывы положительные - едва ли сейчас хоть кто-то доверится мнению незнакомцев-"вкладчиков" в Сети, когда подставные аккаунты стали чуть ли не одним из основных инструментов коммерции.

Другое же дело в том, что риски были всегда, есть сейчас и будут в дальнейшем, особенно в экономике. Таким образом, не каждый из хедж-фондов может быть на самом деле инвестиционным партнёрством, а, скорее, создаёт фальшивку вокруг своего имени для одной-единственной противозаконной цели - мошенничества.

Одним из таких наиболее громких случаев стала афера которая стоила вкладчикам Madoff Investment Securities порядка $50 млрд. Его инвестиционный фонд, стоимость входа в который составляла несколько миллионов долларов США, был известен многим лицам из высшего общества. Сам Мейдофф был также известен своими щедрыми благотворительными пожертвованиями в научные исследования рака и диабета, на избирательские расходы Демократической партии США, а также на развитие культурных и образовательных учреждений.

Однако это не спасло фонд от неминуемой после кризиса 1995 года перестройки от инвестиционного партнёрства до финансовой пирамиды. Однако созданный им пузырь лопнул в конце 2008 года, после чего Мейдоффу был вынесен приговор о заключении в тюрьму на 150 лет.

По-настоящему опытные игроки (люди, которые уже не первый миллион заработали путём инвестирования средств) прежде всего рекомендуют приглядеться к минимальной сумме за вход. Если она равна или даже меньше $50 000, то будьте уверены наверняка - вы столкнулись с хайпом, замаскированным под хедж-фонд. К примеру, проверенные временем и десятками клиентов зарубежные хедж-фонды принимают инвестиции как минимум от $100 000.

Хедж фонд - что это такое простыми словами? Частный инвестиционный фонд, который:

Управляется профессионалами в интересах инвесторов.
Действует по агрессивной стратегии инвестирования.
Не ограничен в выборе способов вложения средств, активно использует производные хеджирующие инструменты (деривативы) и их сочетания.
Цель: ориентируется на минимизацию риска при жестко заданном инвесторами уровне доходности или максимизацию прибыли при заданном уровне риска.

Ключевые принципы:

Принцип защиты интересов инвесторов.
Принцип долевого участия или доверительного управления. Последнее значит, что, вкладываясь в хедж фонд, вы передаете свои деньги профессиональным управляющим и становитесь бенефициаром (выгодоприобретателем).
Принцип свободного и неограниченного управления. Основан на минимальном государственном нормативном регулировании и контроле. Так, в США в работу организации не вмешивается даже Комиссия по ценным бумагам и биржам. С одной стороны, принцип гарантирует максимальную степень свободы. А с другой - вкладчик должен уметь самостоятельно защитить свои интересы (например, в случае махинаций трейдера).

Как следствие, хедж фонд отличается следующими особенностями:

большая гибкость и возможность следовать любой стратегии инвестирования, в том числе агрессивной;
большой выбор потенциально выгодных инвестиционных активов с ограниченной для прочих инвесторов доступностью: бумаги иностранных эмитентов, драгоценные металлы, биржевые деривативы (фьючерсы, опционы);
неограниченный размер кредитного плеча;
возможность применения самых современных финансовых технологий (fintech, blockchain);
ограниченное право участия и жесткие требования к вкладчикам - фонды предназначены только для профессиональных инвесторов.

Важно! В международной практике такой инвестор должен носить статус «квалифицированный, аккредитованный» и обладать существенным капиталом. Например, в США минимальный размер вложений для индивидуальных частных инвесторов - 5 млн долл., для корпоративных - 25 млн долл. Оффшорные структуры проще - порог входа от 100 тыс. долл.

Квалифицированный индивидуальный инвестор в России должен отвечать одному из следующих требований:

владеет денежными средствами, их эквивалентами, ценными бумагами и деривативами на сумму от 6 млн руб.;
имеет трехлетний опыт работы в организации, совершавшей сделки на рынке ценных бумаг;
за последний год провел сделок на 6 млн руб., ежеквартально совершая не менее 10 сделок;
имеет высшее образование в области деятельности на рынке ценных бумаг.

Чтобы окончательно определиться со спецификой хедж фондов, рассмотрим их отличия от классических ПИФов.

Критерий	Хедж фонд
Контроль государства	Жесткие правила учреждения. Деятельность регулируется слабо	Жесткий контроль и регулирование деятельности
Порог входа	От 100 тыс. долл.	От 1 тыс. руб.
Требования к инвестору	Квалифицированный/Аккредитованный
Инвестиционные активы	Любые ценные бумаги Имущественные активы Драгоценные камни и металлы Деривативы: форварды, фьючерсы, опционы	Ценные бумаги, торгующиеся на национальном рынке Имущественные активы
Стратегии инвестирования	Длинные и короткие позиции	Длинные позиции
Вознаграждение фонда / затраты инвестора	Комиссии от стоимости пая (1–2%) плюс процент от прибыли (20–25%)	Процент от стоимости пая (2–5%)
Способ выхода	Паи не торгуются на рынке и могут быть переоформлены на третье лицо только с уведомлением УК (как правило, внутри фонда).	Паи обращаются на вторичном рынке.

Важно! Популярность этого способа инвестирования за рубежом обусловлена следующим фактом: при условии реализации грамотной стратегии хедж фонд принесет прибыль инвесторам не только на растущем рынке, но и на падающем.

Фонды мира

Первый в истории хедж фонд - A.W. Jones & Co. Гож регистрации: 1949. Основатель: Альфред Джонс.

Он осуществлял долгосрочные вложения в акции перспективных компаний с параллельным открытием коротких позиций на продажу бумаг, не оправдавших надежды. За 10 лет стоимость вложений выросла в 7 раз, что существенно превысило доходность любого традиционного ПИФа. Опыт был признан успешным, и в 1968 году в США было зарегистрировано уже 140 организаций.

Мировой фондовый бум пришелся на середину 80-х, когда возник новый тип стратегических фондов, формирующих свой портфель на базе максимально точных инструментов прогнозирования экономических и политических трендов.

Интересный факт: наиболее известным для широкой публики считается фонд Джорджа Сороса «Quantum», поднявшийся на девальвации фунта стерлингов после «черной среды» 1992 года с прибылью в 1 млрд долл.

Сегодня в мире основано более 12 тысяч хедж фондов с активами свыше 2 трлн долл. Большинство из них зарегистрированы в Великобритании (Лондон), США и оффшорных зонах. Ниже приведен перечень крупнейших управляющих компаний.

Крупный портфель - относительная гарантия надежности и большей маневренности. Вместе с тем размер активов и доходность, как правило, не взаимосвязаны. Подтверждением этому выступает тот факт, что в рейтинге прибыльности часто лидируют молодые структуры с небольшим портфелем. Ключевой особенностью хедж фондов является и тот факт, что их доходность - волатильная величина. Так, лидеры 2015 года по этому критерию сегодня потеряли свои позиции. Доходность лучших фондов планеты в 2016 году проанализирована в этой статье.

Виды

Классификация МВФ выделяет три типа структур:

Фонды относительной стоимости - действующие на конкретном сегменте рынка с помощью классических стратегий хеджирования, опираясь на дуальность цен базового актива на спотовом и фьючерсном рынке.
Макрофонды - предпочитают инвестировать в активы конкретной страны, исходя из прогноза ее политического и экономического развития в целом.
Глобальные фонды - играют на рынках всех стран исходя из инвестиционной привлекательности ценных бумаг конкретных эмитентов.

Порядок работы

Как работают хедж фонды? Типичная структура его окружения выглядит следующим образом.

Инвесторы - источник средств.

Совет Директоров - связующее звено между инвесторами и управляющими. Осуществляет надзор за деятельностью УК и компаниями, оказывающими услуги, решает спорные вопросы, определяет кадровую политику.

Управляющая компания (УК) - привлекает инвесторов, определяет стратегии инвестирования, осуществляет общее руководство. В УК входят:

управляющие партнеры;
аналитики - от них зависит качество прогностических моделей развития экономической и политической ситуации;
трейдеры - «ядро» фонда, от уровня этих людей зависит доходность инвесторов.

Администратор - проводит независимую оценку стоимости чистых активов (минимизация рисков), в некоторых случаях готовит бухгалтерскую и внешнюю отчетность для инвесторов, оплачивает счета, занимается вопросами распределения прибыли, подписки и погашения паев.

Первичный брокер - обеспечивает операционную поддержку и техническое сопровождение сделок на национальном и зарубежных рынках. Оказывает комплекс финансовых услуг (клиринг, депозитарий и т. д.). Должен обеспечить максимально полный охват рынков присутствия УК, поэтому в качестве первичного брокера часто выступает крупный банк (Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley).

Банк-гарант - обеспечивает неприкосновенность вкладов, формирует отчетность о сделках по счету, в некоторых случаях проверяет деятельность УК. В большинстве случаев крупный банк с незыблемой репутацией.

Внешний аудитор - проверяет отчетность на предмет ее достоверности и соответствия бухгалтерским и правовым нормам. Аудитор - это гарант репутации, которая, учитывая объемы вложений, имеет первостепенное значение. Поэтому на нем стараются не экономить и привлекают известные фирмы из ТОП 10.

Юридический консультант (внутренний или внешний) - обеспечивает получение лицензии, заведует всеми вопросами заключения договоров в разных юрисдикциях.

Рассмотренная структура допускает многочисленные вариации в сторону упрощения или усложнения.

Стратегии

Даже небольшой хедж фонд в США приносит своим инвесторам от 10–20% годовых (разумеется, в валюте). Доходность топовых организаций превышает 100%. Как хедж фонды зарабатывают деньги?

Разнообразные стратегии инвестирования, методы и способы хеджирования можно условно объединить в несколько групп.

Справедливая стоимость (Fair Value) или длинная позиция (Long Position) - долгосрочные инвестиции в недооцененные ценные бумаги или бумаги с дисконтом. Вспомним из статьи «Акции» , что недооцененной бумагой акция считается в том случае, если ее расчетная справедливая стоимость превышает рыночную. Это - основная стратегия любых долгосрочных портфельных и венчурных инвесторов. Достоверная оценка справедливой стоимости - дело непростое, поэтому хедж фонды нуждаются в услугах профессиональных оценщиков.

Короткая позиция (Short position) - трейдер продает короткие позиции, зарабатывая на падающем рынке.

Пример 1. Трейдер занимает у брокера 1000 акций компании А. Цена: 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Долг: 101 тыс. долл. Трейдер продает бумаги на рынке. Через месяц спотовая цена снизилась на 25% и составила 75 долл. Фонд покупает акции, возвращает их брокеру, получает прибыль в размере 24 тыс. долл.

Длинная/короткая позиция (Long/Short position) - наиболее популярная стратегия хеджирования, обычно применяется к половине активов. Подразумевает приобретение недооцененных активов (длинная позиция), и продажу переоцененных (короткая позиция). Стратегия может быть диверсифицированной, но чаще всего фонд использует ее применительно к конкурирующим в одной отрасли фирмам.

Пример 2. Трейдер на собственные средства покупает 1000 недооцененных акций автопроизводителя А по цене 100 долл. Комиссия брокера: 1 тыс. долл. Чтобы хеджировать риски, на тех же условиях трейдер открывает у брокера короткую позицию на 100 акций автопроизводителя Б. Если трейдер не ошибся в степени недооцененности акций производителя А, то:

На растущем рынке, например, акции компании А вырастут на 30%, компании Б - на 20%. Прибыль по длинной позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Убыток по короткой позиции: 100 – 120 - 1 = 21 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.
На падающем рынке, например, акции компании А упадут на 20%, компании Б - на 30%. Убыток по длинной позиции: 100 – 120 – 1 = 21 тыс. долл. Прибыль по короткой позиции: 130 – 100 – 1 = 29 тыс. долл. Итоговая прибыль: 29 – 21 = 8 тыс. долл.

Таким образом, стратегия позволит заработать как на подъеме рынка, так и при его падении. Убыток возможен только в том случае, если изменение цены акций компании Б по модулю превзойдет компанию А, что сигнализирует о неверных допущениях трейдера.

Рыночный нейтральный арбитраж (Market Neutral Arbitrage) - трейдер зарабатывает на разнице цен (спотовых и фьючерсных) базового актива на разных биржах.

Реакция на события (Event Driven) - трейдер оперативно реагирует на краткосрочные несправедливые изменения цены акций конкретного эмитента, вызванные существенными событиями (поглощение, слияние, реорганизация и т. п.). Суть стратегии: вовремя купить или продать бумаги до выравнивания цены. Стратегия приносит максимальный эффект, если управляющие владеют инсайдерской информацией или занимают руководящие посты в объекте вложений.

Кризисные активы (Distressed Securities) - приобретение с большим дисконтом активов и обязательств компании на грани реструктуризации или банкротства. Суть стратегии: надежда на возрождение компании в результате внутренних изменений и вливаний капитала.

Глобал Макро (Global Macro) - метод хеджирования, предполагающий получение прибыли от крупных макроэкономических и политических изменений в конкретных странах. В качестве базового актива используются облигации, процентные ставки и валютные пары (хеджирование валютных рисков).

Фонды в России

Ахиллесова пята российского рынка - его молодость. Существование инвестиционных фондов на законодательном уровне было закреплено в 2008 году «Положением об инвестиционных фондах». Хедж фонды России признаны отдельной категорией ПИФов.

Открыть хедж фонд в нашей стране проблематично из-за сложных правил регистрации - по данным сайта investfunds.ru официально зарегистрировано всего 24 организации.

Для российских структур характерны черты, присущие молодому, неразвитому рынку:

повышенная степень закрытости крупных, известных игроков;
высокая доля мошенников;
отсутствие доверия к управляющим;
ярко выраженный дефицит инвесторов.
проблемы с покрытием операционных затрат и недостаточное финансирование в области исследований и анализа рынков;
проблемы с квалифицированными кадрами, повышенный спрос на хороших трейдеров.

Среди российских организаций можно выделить следующие:

УК: «Альфа Капитал». «Фонд частных инвестиций». Год основания: 2009. Носит закрытый характер. Позже под эгидой этой же УК был создан «Фонд корпоративных инвестиций».
УК: «Europe Finance». Фонд «Dominum Russia Global». Год основания: 2009. «DRG» использует популярную западную стратегию управляемых фьючерсов.
Основатель: ФК «Открытие». УК «Meriden IFM». Открытый стратегический фонд «Otkririe Hedge Fund». Зарегистрирован в 2007 году в Андорре. Ориентирован на работу с российскими активами на базе собственных мультистратегий.
Определенный интерес также представляют организации, основанные ПАО «Сбербанк» и «ВТБ», а также: VR Global Offshore Fund, Diamond Age Atlas Fund, Copperstone Alpha Fund, Burnem Asset Management.

Помимо «чистых» хедж фондов в России можно выделить их ближайшие аналоги по своей экономической сущности: доверительные управляющие и общие фонды банковского управления (ОФБУ).

В роли УК ОФБУ выступает банк, лицензию выдает ЦБ РФ. Имущество ОФБУ полностью обособлено от имущества банка. Подобная организация деятельности дает ряд преимуществ:

Возможность эффективного использования банковской инфраструктуры: депозитарий, банковский аудит и финансовый контроль, филиальная сеть. Это снижает комиссионные расходы инвестора.
Хорошая надежность и прозрачность. Отдельный корреспондентский счет для вкладчиков в банке России и отдельный валютный счет в банке, указанном ЦБ РФ. В случае дефолта банка его вкладчики не претендуют на имущество фонда.

Процедура участия: инвестор вкладывает средства в обмен на сертификат долевого участия, не являющийся ценной бумагой, но дающий право на часть имущества. В отличие от ценных долевых бумаг (акций), сертификат не торгуется на рынке, но может быть завещан или просто переоформлен на третье лицо (на основании заявления в банк).

Требования к банку:

срок «жизни» - не менее 1 года;
величина капитала - от 100 млн руб.;
рейтинг состояния - «финансово стабильный»;
в бумаги одного эмитента может быть инвестировано не более 15% портфеля (кроме государственных бумаг).

Вместо заключения

Подводя предварительные итоги, обязательно акцентируем внимание на недостатках хедж фондов:

ограниченные возможности входа - серьезные структуры закрыты;
высокий порог входа и жесткие требования к инвесторам;
отвлечение средств на длительный срок;
ограниченные возможности выхода;
ограниченные возможности мониторинга и контроля деятельности УК;
высокая вероятность мошенничества;
высокие риски - результаты деятельности слабо предсказуемы и волатильны.

С другой стороны, хедж фонды надежны (крупный размер активов играет не последнюю роль) и являются, по сути, единственным разумным способом вложения средств в погоне за сверхдоходами. Анализ доходности и рекомендации по выбору фонда будут рассмотрены в статье инвестиции в хэдж фонды .

Полезное видео

КАТЕГОРИИ